FAG轴承新闻    轴承行业近年发展稳健，“三驾马车”拉动需求增长

　我国轴承业近年发展快速稳健，行业销售收入居世界第三，但产品多集中在低端。国内主机行业快速发展、机械装备大规模维修和轴承出口迅猛增长是行业需求的主要驱动力。

　　内生式增长：巩固两个细分轴承龙头地位

　　专注于生产和销售轴承，规模仅次于瓦轴和洛轴。主营业务收入连续三年快速上升，06年主营业务收入10亿元，同比增长70.96％。产品毛利率近三年保持在30%左右，在行业内属于较高水平。当前的特色产品和核心产品是短圆柱滚子轴承和铁路轴承，市场占有率分别为33.6％和33％，均为全国第一。

　　外延式扩张和募集项目：争做更多细分轴承子行业第一

　　公司争取在冶金轴承、航空轴承、精密大型轴承、中大型深沟球轴承、精密机床主轴轴承等方面也成为行业龙头企业，实现由“双项冠军”向“全能冠军”的提升。这些新产品将成为公司未来3年业绩持续高速增长的重要推动力量。

　　增资齐重：进军机床行业，延伸产品产业链

　　向齐重数控增资，增资后占股65.12％，处于绝对控股地位，产品产业链将从单纯的轴承延伸到机床，增加了新的利润增长点。

　　齐重数控主导产品

　　重型立卧式数控车床市场占有率达50%，06年齐重数控工业总产值达16.37亿元，居机床行业第三名。04年以来，机床产量数控化率逐年提高。06年，机床产量数控化率提高到43.69％，远高于全行业15.25％的平均水平。

　　业绩预测、估值和投资建议

　　不考虑齐重数控的因素，我们预计公司07～09年分别实现每股收益1.91、3.48和4.54元。我们认为，相对国内其他轴承生产企业，天马股份因其内生式增长和外延式扩张业绩快速增长，又具有募集资金项目提前实施和进军机床行业等因素，业绩将会快速增长，合理股价在200元左右，维持“买入”投资评级。

　　风险因素提示

　　不能获得铁道部认定资格、下游行业不景气、原材料价格波动等。

　　轴承是支承相对旋转的轴的部件，是所有含运动部件的机械装备不可缺少的零件，广泛应用于工业、农业、交通运输、国防、航空航天、家用电器、办公机械和高科技等领域。轴承分为滚动轴承和滑动轴承两大类，其中滚动轴承已发展成为机械的主要支承型式，滚动轴承通常又细分为球轴承和滚子轴承，当前球轴承是世界轴承工业的主导产品；有时也按照其配套的场合而分为通用轴承和专业轴承（如汽车轴承、风电轴承、冶金轴承）。

　　2005年世界轴承产量超过300亿套，总销售额达480亿美元。由于世界经济的飞速发展，主机市场对轴承需求不断增加，要求轴承产品多样化、精密化、高技术化，随着主机产品的日益丰富，配套件轴承产品需求的品种越来越多，突出表现在向更小、更轻、更紧凑、更精良、更可靠的单元化方向发展。

　　当今世界轴承行业正在出现许多超级大公司跨国经营，世界轴承市场基本上是由几大集团所垄断。瑞典SKF占全球轴承市场16%，德国FAG和INA占16%，日本五大公司（NSK、NTN、INA、NMB、NACHI）占33%,美国TIMKEN、TORRINGON占13%。这样，全球十大轴承公司占领80%的市场份额。

　　若按地区分，全球轴承市场可划分为亚洲及大洋洲市场、欧洲市场、北美洲市场、拉美市场、非洲市场五大块，分别占有40%、31%、25%、3%和1%的份额。从具体国别看，美国市场最大，占全球的23%；欧盟国家次之，占21%；日本占19%；中国占10%；俄罗斯占6%；印度占4%；其他国家占17%。

　　国内市场供需两旺但产品多集中在低端

　　行业近年发展快速稳健

　　历经50多年的建设和发展，中国轴承工业已经实现了有小到大，有弱到强的发展战略，形成了生产布局基本合理、大中小企业并存、产品比较齐全的工业体系。

　　改革开放以来，中国轴承工业取得了迅速发展，截至2007年5月31日，我国共有轴承制造企业1504个，为世界之最。我国的轴承工业销售收入位居世界第三位，进入世界轴承大国行列。2001年至2005年全国轴承销售收入按可比口径平均递增16.15%，产量按可比口径平均递增17.21%，发展是快速而稳健的。2006年轴承产量为71亿套，同比增长12.7%；销售收入为620.72亿元，同比增长19.36%；实现利润总额37.01亿元，同比增长27.58%。

　　从上市公司来看，从事轴承的专业上市公司有天马股份、西北轴承、襄阳轴承、轴研科技、龙溪股份、晋西车轴、瓦轴等，而未上市的洛轴与哈轴也是行业内实力较强公司。天马股份2007年中期主营收入达到60257.05万元，同比增39.71%，净利润达到11064.63万元，同比增31.91%，EPS中期为0.93元。西北轴承中期实现营业收入约2.6亿元，同比增长17.59%；实现净利润1936.19万元，同比增长242.31%；每股收益0.089元。襄阳轴承中期实现营业收入约1.13亿元，同比增长45.39%；实现净利润1158.33万元，同比增长74.02%；每股收益0.059元。三家典型的轴承上市公司业绩均为快速增长态势，也从侧面表明我国轴承业的行业发展速度稳健。

　　“三驾马车”拉动行业需求快速增长

　　国内主机行业的快速发展、我国机械装备的大规模维修以及轴承出口量的迅猛增长是轴承行业需求的三个主要驱动力。

　　各类主机配套的需求和各种机械的维修需求是来自国内的需求。国内主机行业高速发展，为轴承行业发展提供了广阔的市场空间。2005年机械工业利润总额为2,140.8亿元，同比增长11.26%，机械工业完成增加值又比上年同期增长27.3%，其中数控机床，叉车，发电设备，冶炼设备的平均增幅在50%以上。“十一五”期间，我国一大批重点工程项目的实施，如南水北调、西气东输、奥运项目、上海世博会等，也为轴承市场构筑了巨大平台。2004年国内主机配套市场需求为33亿套，2005年36亿套，年增10%，考虑到机床、高速铁路、冶金等行业的快速发展，预计2010年56亿套。

　　机械设备维修也是一个不小的市场，早在2002年国内维修需求已达20亿套，现在为30亿套左右，而且还将继续增长，2010年有望达34亿套。

　　另一个需求拉动因素是轴承出口。近年来，国际轴承市场稳步扩大，2005年480亿美元，2010年将达600亿美元，为我国轴承出口提供了机遇。我国轴承的出口面向全球147个国家和地区，需求旺盛。2005年轴承出口25.14亿套，同比增长10.68%，出口创汇14.25亿美元，同比增长25.21%；2006年出口轴承28.5亿套，同比增长13.24%，出口创汇16.48亿美元，同比增长14.65%。预计2010年可实现出口40亿套，创汇30亿美元。

　　总之，随着全球特别是国内主机和机械装备维修的继续推进，加之方兴未艾的出口势头，轴承市场有着非常广阔的平台，轴承需求将保持稳健快速增长的态势。预计2010国内总需求90亿套，出口40亿套，减去进口24亿套，国内尚需106亿套方可满足三大需求。