恐慌情緒蔓延商品市場(chǎng)，資金踩踏式出逃。昨日，甲醇、尿素、玻璃、滬鋁期貨日內(nèi)盤(pán)中觸及跌停。純堿期貨夜盤(pán)再度跌停。成本下移以及悲觀預(yù)期令煤系化工品同步開(kāi)啟暴跌，深度回調(diào)。高波動(dòng)率下，品種邏輯是否發(fā)生了新的變化？
“怕你不漲又怕你亂漲；怕你不跌，又怕沒(méi)準(zhǔn)備好，你就亂跌。無(wú)論漲跌跟上趟就好?！?/p>
這個(gè)段子無(wú)疑印證了當(dāng)下商品市場(chǎng)多數(shù)人的心理。
“銅王”馮成毅近日在朋友圈發(fā)文：近期，市場(chǎng)行情波動(dòng)巨大，一夜之間漲停、跌停，這讓很多投資者的朋友無(wú)所適從?？陀^地說(shuō)，很多時(shí)候，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)，大家表面上交易著不同的板塊，實(shí)際上都是在交易一種東西，就是情緒。現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)，已經(jīng)跟以前的期貨市場(chǎng)不太一樣了。以前各自走不同的基本面，有色、黑色、化工也好，是有各自不同的基本面?，F(xiàn)在所有的品種好像在走同一個(gè)邏輯，為什么會(huì)走成今天這樣？一方面，跟現(xiàn)在的量化交易在市場(chǎng)中助漲助跌有很大關(guān)系。另一方面，市場(chǎng)情緒也在推波助瀾。在這種波瀾壯闊的行情下，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存，有被市場(chǎng)徹底拋棄的品種，也有錯(cuò)殺的。所以不管行情如何演變，我們自身一定保持清醒的頭腦，否則在這種大起大落的行情中，很多時(shí)候都會(huì)損失慘重。只有守得住初心，相對(duì)專一，才有可能在這種行情中避免大起大落。一切都需要等到情緒恢復(fù)之后，市場(chǎng)才會(huì)逐漸恢復(fù)到各個(gè)品種自身的基本面上。
馮成毅表示，商品的基本面不可能在一夜之間發(fā)生巨大的變化，等到市場(chǎng)平靜之后，潮水褪去，才能看得清楚，整個(gè)商品市場(chǎng)又會(huì)回歸自己的邏輯。所以，現(xiàn)在大家的交易就是盯住龍頭板塊，比如黑色，當(dāng)黑色企穩(wěn)了，過(guò)激的情緒差不多釋放完了，這個(gè)時(shí)候，才是尋找“被錯(cuò)殺”的資產(chǎn)的時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在的交易難度是巨大的，希望各位投資者管理好自己的資金。在這個(gè)時(shí)候，就會(huì)體現(xiàn)出單一品種交易的優(yōu)勢(shì)，可以集中精力去處理它，去觀察它，尋找合適的機(jī)會(huì)，尋找價(jià)值的洼地。
拋售氛圍加劇煤系化工品跌勢(shì)
10月22日上午，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司召集中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)和部分重點(diǎn)煤炭企業(yè)開(kāi)會(huì)，研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體政策措施。會(huì)議聽(tīng)取了中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)和部分重點(diǎn)煤炭企業(yè)關(guān)于當(dāng)前行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況及產(chǎn)量、價(jià)格、成本、利潤(rùn)等情況的匯報(bào)，討論了行業(yè)合理價(jià)格和利潤(rùn)水平，研究了制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體政策措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，煤炭企業(yè)要自覺(jué)依法規(guī)范經(jīng)營(yíng)，合理制定價(jià)格；對(duì)違反現(xiàn)行制止牟取暴利規(guī)定的價(jià)格違法行為，將依法予以嚴(yán)厲處罰。
隨著煤炭?jī)r(jià)格受到政府強(qiáng)力管制，動(dòng)力煤期貨持續(xù)下挫連續(xù)跌停，煤化工品種前期成本支撐面臨坍塌風(fēng)險(xiǎn)，成本上行預(yù)期被逆轉(zhuǎn)。
10月22日，鄭商所發(fā)布公告，自2021年10月22日當(dāng)晚夜盤(pán)交易時(shí)起，動(dòng)力煤期貨2112、2201、2203、2204、2205、2206、2207合約及相應(yīng)的期權(quán)合約繼續(xù)交易。自2021年10月22日當(dāng)晚夜盤(pán)交易時(shí)起，動(dòng)力煤期貨2112、2201、2203、2204、2205、2206、2207合約的漲跌停板幅度為14%。直至上述期貨合約不出現(xiàn)單邊市的當(dāng)晚夜盤(pán)交易時(shí)起，相關(guān)合約的漲跌停板幅度恢復(fù)至10%。自2021年10月22日結(jié)算時(shí)起，動(dòng)力煤期貨2112及2201合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為30%，動(dòng)力煤期貨2203合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為20%，動(dòng)力煤期貨2204、2205、2206及2207合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為16%。
冠通期貨分析師嚴(yán)森勝對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示， 9月以來(lái)煤化工期貨價(jià)格經(jīng)歷一輪加速上漲，其中比較重要的一項(xiàng)是原料煤成本大幅上漲。隨著動(dòng)力煤期貨的下跌，成本驅(qū)動(dòng)減弱?，F(xiàn)貨暫時(shí)保持高位，但遠(yuǎn)月繼續(xù)大漲的邏輯已經(jīng)難以支撐。
就甲醇而言，隨著下游虧損面積擴(kuò)大，需求端的負(fù)反饋也逐漸顯現(xiàn)?！罢\(chéng)志60萬(wàn)噸/年MTO裝置臨時(shí)停產(chǎn)至12月，部分西北MTO烯烴裝置降負(fù)荷運(yùn)行開(kāi)始外賣(mài)甲醇，或帶來(lái)甲醇庫(kù)存的持續(xù)累積，整體壓力有所加劇。”國(guó)泰君安期貨分析師袁然表示。
值得注意的是，隨著甲醇期貨恐慌下挫，套利盤(pán)積極出貨，低位點(diǎn)價(jià)接貨活躍。本周華東港口去庫(kù)7萬(wàn)噸左右，反映下游低位仍有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力。“等待需求利空情緒釋放后，甲醇仍可背靠煤頭成本逢低多配。關(guān)注雙控政策強(qiáng)度和持續(xù)性，以及煤炭端價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！痹环Q。
從尿素市場(chǎng)來(lái)看，昨日，多頭政策性恐慌導(dǎo)致盤(pán)面大幅回落、跌幅逾8%，持倉(cāng)量也有明顯下滑。國(guó)內(nèi)尿素行情偏弱運(yùn)行，山東、江蘇、安徽等地市價(jià)小幅下調(diào)20—50元/噸，其他區(qū)域相對(duì)穩(wěn)定。原料煤炭緊張且價(jià)格較高，成本端的壓力導(dǎo)致尿素企業(yè)陸續(xù)停車檢修，目前日產(chǎn)已跌破14萬(wàn)噸，供應(yīng)端收緊。
“近期工廠檢修增多，企業(yè)庫(kù)存雖然保持增漲，但是待發(fā)仍然較多，今年工廠整體產(chǎn)銷率保持高位，實(shí)際未銷售的庫(kù)存量并不大，無(wú)大幅調(diào)價(jià)促銷的動(dòng)力?！睒I(yè)內(nèi)人士稱，成本目前仍然保持高位，雖然原料煤價(jià)格下滑，但是電費(fèi)的上浮也直接增加了生產(chǎn)成本，企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。市場(chǎng)整體需求相對(duì)有限，下游廠貿(mào)并不愿為高價(jià)買(mǎi)單，拿貨相對(duì)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)活躍度不高。
“目前來(lái)看，行情暴跌后多個(gè)煤化工品種已經(jīng)大幅貼水現(xiàn)貨。尿素期貨2201合約盤(pán)面價(jià)格低于當(dāng)前生產(chǎn)成本。盡管市場(chǎng)供需基本面最近變化不大，但后續(xù)行情繼續(xù)下跌存在阻力?！痹趪?yán)森勝看來(lái)，后期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要還是上游煤炭。動(dòng)力煤價(jià)格未見(jiàn)底之前，由于成本傳導(dǎo)，煤化工品種波動(dòng)依然較大。
純堿期貨為何連續(xù)跌停
昨日，純堿期貨延續(xù)日內(nèi)跌停板走勢(shì)，夜盤(pán)主力合約再度跌停，跌幅為11.01%，報(bào)2740.0元/噸。
“相較玻璃，純堿的基本面情況偏強(qiáng)，目前的下跌主要是國(guó)家發(fā)改委牽頭研究依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施，組織召開(kāi)保供穩(wěn)價(jià)座談會(huì)后，市場(chǎng)預(yù)期煤炭?jī)r(jià)格受壓，純堿成本支撐將減弱?！?/p>
從純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，今年一直有光伏玻璃的概念黃袍加身，加上浮法玻璃投產(chǎn)量較大，純堿需求增速明顯，再加上限電的擾動(dòng)，純堿5月后供應(yīng)一直處于低位，整個(gè)純堿社會(huì)庫(kù)存高位下行，純堿持續(xù)處于偏多態(tài)勢(shì)。
“然而，由于玻璃需求端的負(fù)增長(zhǎng)，勢(shì)必帶來(lái)浮法玻璃產(chǎn)線的檢修，在浮法冷修和光伏投產(chǎn)的多空博弈下，重堿需求存在減量，高位的純堿存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。浮法玻璃仍是純堿的最大下游，在玻璃貼近成本后，純堿也很難繼續(xù)拉漲，純堿的高點(diǎn)已現(xiàn)?！?一德期貨分析師張麗表示。
事實(shí)上，近兩周純堿廠家出現(xiàn)連續(xù)累庫(kù)，同時(shí)1—5月差呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，都是純堿逐步走弱的重要信號(hào)。
“1—5月差呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，反映四季度樂(lè)觀預(yù)期已大幅消退?！痹槐硎?，光伏擴(kuò)產(chǎn)與連云港堿業(yè)減產(chǎn)仍是貫穿全年的核心，但地產(chǎn)成交弱勢(shì)、雙控限電等措施對(duì)下游玻璃行業(yè)的壓力仍然存在。全產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋仍在繼續(xù)傳導(dǎo)，尤其在純堿高價(jià)時(shí)期，這一不利因素容易被放大，純堿或轉(zhuǎn)入中長(zhǎng)期振蕩市。
“前期堿廠大幅調(diào)漲價(jià)格，玻璃廠大多以消耗前期囤貨為主，平均庫(kù)存已經(jīng)從2個(gè)月下滑至40天左右。純堿期貨跌至3000—3100元/噸以下，期現(xiàn)商讓利出貨空間打開(kāi)，部分玻璃廠家開(kāi)始采購(gòu)期貨貨源，社會(huì)庫(kù)存呈下降趨勢(shì)?！痹槐硎?，目前期貨貼水已接近20%，預(yù)計(jì)下跌難以持續(xù)，中期轉(zhuǎn)入振蕩格局。
短期純堿維持偏弱運(yùn)行，供應(yīng)端持續(xù)收縮是此前純堿上漲的核心驅(qū)動(dòng)，而隨著部分企業(yè)停車恢復(fù)及負(fù)荷提升，廠家整體開(kāi)工已恢復(fù)至接近八成?！叭绻罄m(xù)沒(méi)有進(jìn)一步的減產(chǎn)消息，純堿高位大概率表現(xiàn)為振蕩走勢(shì)?！痹徽f(shuō)。
從需求端來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張限制被放開(kāi)，光伏玻璃產(chǎn)能開(kāi)始進(jìn)入快速擴(kuò)張期?！霸诓豢紤]停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃，2021年底我國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計(jì)達(dá)到83310噸/天，2021—2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來(lái)大擴(kuò)張。粗略計(jì)算今年因光伏玻璃消耗的純堿需求達(dá)到343.26萬(wàn)噸，明年因光伏玻璃消耗的純堿需求將達(dá)到499.86萬(wàn)噸。若按4%同比增速來(lái)預(yù)測(cè)今年的純堿產(chǎn)量，那么預(yù)計(jì)2021年全年純堿產(chǎn)量可達(dá)到2940萬(wàn)噸，新增光伏玻璃的純堿需求占到總產(chǎn)量的11.68%?！?span id="stock_1.603093">南華期貨分析師何杭瑩表示。
在業(yè)內(nèi)資深人士常程看來(lái)，純堿的核心邏輯仍是光伏需求，如果后續(xù)沒(méi)有限電的影響，純堿價(jià)格將回歸理性區(qū)間?！凹儔A產(chǎn)量恢復(fù)正常水平之后，光伏玻璃投產(chǎn)是否能按時(shí)點(diǎn)火，連云港某廠是否會(huì)按時(shí)停產(chǎn)，將是后市最為值得關(guān)注的因素?！?/p>
“只有下游需求恢復(fù)，盤(pán)面讓利成交轉(zhuǎn)好，純堿負(fù)反饋才能結(jié)束，否則交割庫(kù)庫(kù)存無(wú)法進(jìn)一步轉(zhuǎn)移至玻璃廠，庫(kù)容緊張將導(dǎo)致堿廠庫(kù)存累積，繼續(xù)施壓現(xiàn)貨價(jià)格。后期重點(diǎn)關(guān)注下游成交及堿廠庫(kù)存情況?！痹环Q。
預(yù)期落空，玻璃期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)下挫
昨日，玻璃期貨日內(nèi)繼續(xù)重挫，早盤(pán)觸及跌停板，刷新半年低位，最終日內(nèi)收跌10%。夜盤(pán)玻璃期價(jià)重心繼續(xù)下移，維持低位振蕩運(yùn)行?！安Ａ谪浀拇蟮钪饕倪€是供強(qiáng)需弱格局自6月以來(lái)一直未改善。上周還在討論盤(pán)面逼近成本線，但是在煤炭大跌的帶動(dòng)下，成本支撐邏輯難以支撐，本身供需矛盾比較明顯的玻璃仍面臨大跌?！币坏缕谪浄治鰩煆堺惐硎?，在未看到玻璃供應(yīng)明顯減少前，玻璃很難改變?nèi)鮿?shì)格局。
從玻璃市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，“金九銀十”旺季需求不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)建筑裝飾裝修訂單和外貿(mào)出口訂單都沒(méi)有明顯的增加。旺季啟動(dòng)不暢對(duì)于市場(chǎng)情緒影響較大，期貨價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入下跌通道。
上周，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)十周增加后下滑，玻璃期貨盤(pán)面一度堅(jiān)挺，走出相對(duì)獨(dú)立的走勢(shì)。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為3745萬(wàn)重量箱，較上周累庫(kù)155萬(wàn)重量箱，漲幅4.32%。
“庫(kù)存方面的最新變化增加了市場(chǎng)的擔(dān)憂。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存去化態(tài)勢(shì)沒(méi)能延續(xù)，玻璃期貨跟隨商品整體趨勢(shì)偏弱運(yùn)行。盤(pán)面破位形態(tài)也加劇了前期多單的恐慌情緒?！狈秸衅谄谪浄治鰩熚撼鞣Q。
“盡管廠家面對(duì)高利潤(rùn)和相對(duì)較低的庫(kù)存壓力，以及旺季需求延后啟動(dòng)的預(yù)期，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。但是，目前以主產(chǎn)區(qū)河北省和湖北省為例，庫(kù)存已較8月初分別上漲4倍和1倍，各地區(qū)廠家在國(guó)慶假日期間開(kāi)啟了調(diào)價(jià)行為，但是下游仍以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，且受到買(mǎi)漲不買(mǎi)跌情緒影響，觀望情緒較重。”何杭瑩表示。
“最近走訪了武漢周邊的玻璃深加工企業(yè)，就目前情況看，大部分企業(yè)都反應(yīng)訂單較少?！敝性谪浄治鰩熤軡榻B說(shuō)，加工企業(yè)從9月中旬以來(lái)的訂單減少明顯，市場(chǎng)旺季不旺成定局，與去年同期相比不可同日而語(yǔ)。而且部分深加工企業(yè)開(kāi)始限電，開(kāi)三停四可能隨時(shí)執(zhí)行。由于深加工企業(yè)堅(jiān)持先款后貨，下游房地產(chǎn)企業(yè)資金困難，導(dǎo)致深加工企業(yè)成品庫(kù)存增加，對(duì)原片采購(gòu)按需采購(gòu)。
伴隨著玻璃價(jià)格持續(xù)深度下挫，目前已經(jīng)觸及部分裝置成本線，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盤(pán)面下方空間有限，追空的風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。尤其是，原料成本高企同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅回落，部分超齡服役窯爐及臨期窯爐主動(dòng)檢修的概率增加。
據(jù)了解，國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見(jiàn)》，要求加快重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳步伐，帶動(dòng)全行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，確保如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)。附件1提出，到 2025 年，通過(guò)實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過(guò)30%，行業(yè)整體能效水平明顯提升，碳排放強(qiáng)度明顯下降，綠色低碳發(fā)展能力顯著增強(qiáng)。
“玻璃方面窯爐技術(shù)升級(jí)改造及部分低能效窯爐退出將使得玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)生脫胎換骨的變化。在此過(guò)程中，在產(chǎn)產(chǎn)能的波動(dòng)對(duì)行情的影響不容忽視?！蔽撼鞣Q。
常程認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)需要關(guān)注的是，玻璃價(jià)格低到某個(gè)區(qū)間會(huì)否引發(fā)玻璃廠集中檢修，從而減少純堿需求。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
