投資要點(diǎn)：2021 年以來日均股基交易額 1.1 萬億，兩融余額持續(xù)創(chuàng)新高。資本市場改革快速推進(jìn)，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)新單保費(fèi)短期承壓，中長期仍看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率回升至3%左右，地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)緩解，資產(chǎn)端有所改善。公司推薦：東方財(cái)富、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、東方證券、中金公司、中國太保、中國平安等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5 個(gè)交易日(10 月18 日-10 月22 日)保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)、多元金融均跑贏滬深300指數(shù)。保險(xiǎn)行業(yè)上漲5.80%，證券行業(yè)上漲0.68%，多元金融行業(yè)上漲0.63%，非銀金融整體上漲2.56%，滬深300 指數(shù)上漲0.56%。
證券：10 月兩市交易額環(huán)比下滑，但仍保持萬億以上；券商陸續(xù)披露三季報(bào)及業(yè)績預(yù)告，東方財(cái)富高基數(shù)下仍有較高增長。1)截至10 月22 日，10 月日均股基交易額為10453 億元，同比+33%，環(huán)比-27%。年初以來日均交易額1.1萬億，較2020 年全年增長17%。兩融余額18676 億元，同比+22%，環(huán)比+0.3%。
2)證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大QFII投資范圍，新增商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)三類品種，自2021 年11 月1 日施行。擴(kuò)大合格境外投資者投資范圍，是落實(shí)在岸市場制度改革、進(jìn)一步擴(kuò)大境內(nèi)證券期貨市場開放的重要舉措，將為境外投資者提供更多避險(xiǎn)產(chǎn)品和配置工具，有助于吸引更多境外資金，提高境內(nèi)資本市場國際影響力。3)券商陸續(xù)披露三季報(bào)或業(yè)績預(yù)告，東方財(cái)富高基數(shù)下三季度歸母凈利潤同比+58%。5 家券商披露三季報(bào)業(yè)績或預(yù)告，4 家券商前三季度凈利潤同比增長，3 家券商第三季度凈利潤同比增長；其中東方財(cái)富在去年高基數(shù)下，三季度歸母凈利潤仍同比增長58%，環(huán)比+38%。業(yè)績?cè)鲩L主要來自于市場交投活躍，經(jīng)紀(jì)及兩融市場份額持續(xù)提升以及基金代銷份額持續(xù)增長。4)2021 年10月22 日券商行業(yè)平均估值1.5x 2021E P/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的標(biāo)的，如東方財(cái)富、東方證券、廣發(fā)證券、中金公司、招商證券等。
保險(xiǎn)：資產(chǎn)端有所改善，負(fù)債端短期仍承壓。1)上市壽險(xiǎn)公司9 月單月保費(fèi)同比-2.6%，降幅較8 月收窄4.8pct，我們預(yù)計(jì)大部分壽險(xiǎn)公司新單期繳保費(fèi)增速仍然承壓。其中，平安三季度個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比-12.3%，降幅較二季度收窄10.3pct，前三季度累計(jì)同比-1.5%。2)2022 年開門紅預(yù)計(jì)承壓。各險(xiǎn)企2022年開門紅籌備節(jié)奏將有所放緩，根據(jù)人壽云助理微信公眾號(hào)，目前中國人壽2022年開門紅產(chǎn)品“虎虎生鑫”已開放預(yù)約，為三年繳年金產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)在高基數(shù)基礎(chǔ)上，2022 年開門紅面臨壓力。3)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步豐富人身保險(xiǎn)產(chǎn)品供給的指導(dǎo)意見》，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)多領(lǐng)域豐富產(chǎn)品供給，加大普惠保險(xiǎn)發(fā)展力度，提高老年人、兒童保障水平，加大新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)從業(yè)人員、各種靈活就業(yè)人員等特定人群保障力度。我們預(yù)計(jì)《意見》將加快壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程，有利于壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。4)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營條件，實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)專屬管理，并首次實(shí)施分渠道定價(jià)回溯監(jiān)管。我們認(rèn)為《通知》旨在支持有實(shí)力、有能力、重合規(guī)、重服務(wù)的保險(xiǎn)公司，在嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻和產(chǎn)品開發(fā)備案規(guī)則下，行業(yè)龍頭險(xiǎn)企或?qū)⑹芤妗?)隨著十年期國債收益率小幅回升至3%左右，同時(shí)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，資產(chǎn)端有所改善。
2021 年10 月22 日保險(xiǎn)板塊估值0.49-0.79 倍2021 P/EV，安全邊際高。
多元金融：政策紅利時(shí)代已經(jīng)過去，信托行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)轉(zhuǎn)型期。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)樽C券>保險(xiǎn)>其他多元金融，重點(diǎn)推薦東方財(cái)富、廣發(fā)證券、東方證券、興業(yè)證券、中國太保、中國平安等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。
（文章來源：光大證券）
標(biāo)簽： 綜合 金融 服務(wù)行業(yè) 周報(bào)
