市場(chǎng)表現(xiàn)：
本期(2021.10.18-2021.10.22)非銀(申萬(wàn))指數(shù)+ 2.18%，行業(yè)排名4/28，券商Ⅱ指數(shù)+ 0.64%；
上證綜指+0.29%，深證成指+0.53%，創(chuàng)業(yè)板指+0.26%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位：廣發(fā)證券(+ 6.43%)、財(cái)通證券(+4.70%)、東方證券(+ 3.88%)、申萬(wàn)宏源(+3.04%)、光大證券(+2.62%)；
個(gè)股漲跌幅排名后五位：長(zhǎng)城證券(-4.42%)、西部證券(-3.22%)、東方財(cái)富(-1.86%)、紅塔證券(-1.84%)、華西證券(-1.57%)。
核心觀點(diǎn)
10 月20 日，西部證券發(fā)布了關(guān)于終止聯(lián)合收購(gòu)新時(shí)代證券股份有限公司股權(quán)報(bào)價(jià)的公告，終止收購(gòu)的原因是公司未收到北京金控已經(jīng)履行完畢法定程序的內(nèi)部決策文件。近年來(lái)，在監(jiān)管的鼓勵(lì)，以及證券行業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，券商并購(gòu)整合被認(rèn)為是打破現(xiàn)有行業(yè)格局的重大機(jī)遇。國(guó)內(nèi)多家券商曾發(fā)布并購(gòu)公告，或出現(xiàn)并購(gòu)傳聞，但目前僅中信證券收購(gòu)廣州證券一例成功收購(gòu)案例。而之前曾發(fā)布公告的國(guó)聯(lián)證券欲收購(gòu)國(guó)金證券，以及西部證券并購(gòu)新時(shí)代證券均已失敗告終。并購(gòu)消息的催化或?qū)?lái)相關(guān)個(gè)股短期行情，但券商之間的收購(gòu)仍面臨業(yè)務(wù)整合、體制融合、合規(guī)風(fēng)控等多重挑戰(zhàn)，并購(gòu)難度較大。
10 月23 日，華西證券發(fā)布核準(zhǔn)設(shè)立華西基金的公告，華西證券成為又一獲得公募基金牌照的券商。在行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)下，獲取公募基金牌照，擴(kuò)大公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模已成為大部分券商財(cái)富管理和大資管業(yè)務(wù)框架的重要布局方向。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在已發(fā)行公募基金的151 家機(jī)構(gòu)中，券商系共67 家，占比44.37%，遠(yuǎn)高于信托系(14.57%)、銀行系(9.93%)等其他派系。如廣發(fā)證券、東方證券這類(lèi)參控股頭部基金公司的券商公募基金管理公司是其資管利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源。同時(shí)，目前已有國(guó)泰君安、華泰證券等8 家券商設(shè)立證券資管子公司并已開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)。中信證券、中金證券等券商相繼發(fā)布了設(shè)立資管業(yè)務(wù)子公司的公告。目前，各家券商都在積極擴(kuò)展自己的公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模，財(cái)富管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，持續(xù)看好財(cái)富管理賽道的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的券商，如廣發(fā)證券等。
業(yè)績(jī)方面，各家券商的三季報(bào)業(yè)績(jī)近期陸續(xù)公布，目前已有4 家上市券商公布了業(yè)績(jī)快報(bào)，方正證券和浙商證券業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，歸母凈利潤(rùn)分別提升了30.08%和54.58%。華林證券則下降了27.20%，主要是由于投資類(lèi)約為表現(xiàn)不佳，衍生品業(yè)務(wù)獲利減少，自營(yíng)股票和衍生品公允價(jià)值波動(dòng)等。隨著重資產(chǎn)業(yè)務(wù)在券商營(yíng)收中占比的增加，中小型券商更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊，而投研實(shí)力較強(qiáng)、資本實(shí)力雄厚的頭部券商更為受益。
10 月22 日，財(cái)政部公布2021 年前三季度財(cái)政收支情況，其中，1-9 月印花稅3485 億元，同比增長(zhǎng)34.4%。證券交易印花稅2302 億元，同比增長(zhǎng)40%。結(jié)合7 月21 日至9 月29 日連續(xù)49 天成交額超過(guò)萬(wàn)億元，第三季度證券市場(chǎng)高度活躍，預(yù)計(jì)券商三季度代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將有所提升。本周市場(chǎng)日均成交額為10005 億元，同比上漲5.83%，市場(chǎng)活躍度較上周有所回升，但仍呈震蕩趨勢(shì)。當(dāng)前券商PB 估值1.74倍，位于2016 年以來(lái)的55 分位點(diǎn)，有一定上升空間，建議關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的券商。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管加強(qiáng)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)、疫情反復(fù)
（文章來(lái)源：中航證券）
