投資要點(diǎn)
投資策略：當(dāng)前煤炭行業(yè)政策關(guān)注度高，限價(jià)、增產(chǎn)措施不斷出臺(tái)，煤價(jià)調(diào)整壓力最大時(shí)期或已過(guò)去，但煤價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍有待進(jìn)一步釋放。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為煤炭供應(yīng)端的約束依然較強(qiáng)，即使去開(kāi)新礦，也需要3-5 年的投產(chǎn)周期，在需求每年小幅增長(zhǎng)的背景下，未來(lái)若干年煤炭就是稀缺資源，存量產(chǎn)能或就是高額利潤(rùn)，現(xiàn)在主流個(gè)股按照50-60%去分紅，煤炭股的股息率預(yù)計(jì)仍將達(dá)到兩位數(shù)級(jí)別。近期煤企三季報(bào)陸續(xù)披露，三季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)走高，市場(chǎng)煤占比高的企業(yè)尤為明顯，驗(yàn)證了我們前期的判斷，雖然有限價(jià)政策等調(diào)控，但煤價(jià)中樞相比過(guò)去幾年仍會(huì)有明顯提升，煤炭資產(chǎn)有待重新定價(jià)，股價(jià)對(duì)此反映并未充分，繼續(xù)看好板塊投資價(jià)值。優(yōu)先推薦市場(chǎng)煤占比高及有產(chǎn)能增長(zhǎng)彈性標(biāo)的，動(dòng)力煤股建議關(guān)注::昊華能源、兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中煤能源、中國(guó)神華。冶金煤股建議關(guān)注：
潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、冀中能源、山西焦化。無(wú)煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)。焦炭股建議關(guān)注：開(kāi)灤股份、金能科技、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西黑貓。
動(dòng)力煤方面，政策密集落地，煤價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有待進(jìn)一步釋放。本周秦港山西產(chǎn)5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格1500 元/噸，周環(huán)比下跌793 元/噸。國(guó)家發(fā)改委要求坑口限價(jià)1200 元/噸(5500 大卡動(dòng)力煤)，煤企積極響應(yīng)，產(chǎn)地煤價(jià)多數(shù)下跌。供給方面，增產(chǎn)逐步落地，供應(yīng)略增，疊加需求淡季，供應(yīng)壓力整體有所降低，三西地區(qū)響應(yīng)政策大幅下調(diào)坑口價(jià)格，短期煤價(jià)波動(dòng)較大，拉運(yùn)積極性差，觀望為主，煤礦庫(kù)存較高。進(jìn)口方面，對(duì)政策和煤價(jià)存在擔(dān)憂，整體成交量仍然較低。需求方面，用電需求淡季，電廠供煤提升，整體庫(kù)存有所上升，可用天數(shù)上升；后續(xù)冬季用煤需求增加，港口和電廠補(bǔ)庫(kù)有待觀察。近期政策密集落地，國(guó)家發(fā)改委多次發(fā)聲調(diào)控煤價(jià)、增產(chǎn)保供，短期政策壓力較大，限價(jià)政策有待進(jìn)一步落地。
煉焦煤小結(jié)及展望：穩(wěn)中偏弱。本周京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)4200 元/噸，周環(huán)比持平。焦煤市場(chǎng)整體而言呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱狀態(tài)，煉焦配煤中的跨界品種隨著動(dòng)力煤價(jià)格回調(diào)而回調(diào)，主焦煤等品種較為堅(jiān)挺。進(jìn)口方面，上年度報(bào)關(guān)的澳煤有通關(guān)信息，受疫情影響，策克和二連口岸繼續(xù)關(guān)閉，甘其毛都口岸通關(guān)四天，日均通關(guān)247 車(chē)(周環(huán)比-138 車(chē))，進(jìn)口持續(xù)受限，短盤(pán)運(yùn)費(fèi)回落(1300-1400 元/噸，周環(huán)比下跌300-350元/噸)，整體成交量較少。需求方面，山西、河北等地仍有限產(chǎn)，貿(mào)易商及焦企采購(gòu)積極性低。
焦炭小結(jié)及展望：供需雙弱，價(jià)格平穩(wěn)。截至10 月29 日，唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦價(jià)格為4160 元/噸，周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，焦鋼限產(chǎn)政策延續(xù)，受環(huán)保政策影響，焦企開(kāi)工率下滑，焦化廠庫(kù)存繼續(xù)降低，供給端仍然較緊，擔(dān)憂動(dòng)力煤限價(jià)影響煤焦市場(chǎng)，部分焦企拋售壓力較大。需求方面，鋼廠開(kāi)工繼續(xù)下滑，限產(chǎn)政策影響較大，冬季或有進(jìn)一步限產(chǎn)可能，鋼廠生產(chǎn)意愿較低，煤焦采購(gòu)意愿低。整體而言，焦炭市場(chǎng)供需雙弱，價(jià)格平穩(wěn)，焦企利潤(rùn)回落至極低水平甚至有虧損，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。
動(dòng)力煤：港口煤價(jià)下跌，港口庫(kù)存增加。(1)截至10 月29 日，秦皇島港5500 大卡山西產(chǎn)動(dòng)力煤價(jià)格1500 元/噸，周環(huán)比下跌793 元/噸。(2)截至10 月28 日，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)為190 美元/噸，周環(huán)比下跌17.98%。
(3)截至10 月29 日，秦皇島港鐵路調(diào)入量59.1 噸，周環(huán)比增加7.9 萬(wàn)噸。(4)截至10 月29 日，秦皇島港庫(kù)存472 萬(wàn)噸，周環(huán)比增加29 萬(wàn)噸；廣州港庫(kù)存230.2 萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.1 萬(wàn)噸。
焦煤：國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格環(huán)比持平，焦化廠庫(kù)存環(huán)比增加。(1)截至10 月28 日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)為4200 元/噸，周環(huán)比持平。
(2)截至10 月28 日，峰景礦硬焦煤價(jià)格429.5 美元/噸，周環(huán)比持平。
(3)截10 月29 日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100 家)煉焦煤總庫(kù)存691.23 萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.83 萬(wàn)噸。
焦炭：價(jià)格環(huán)比持平，焦化廠開(kāi)工率下降。(1)截至10 月29 日，唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦價(jià)格為4160 元/噸，周環(huán)比持平。(2)截至10 月29 日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100 家)焦?fàn)t生產(chǎn)率65.01%，周環(huán)比下降0.97%。(3)截至10 月29 日，全國(guó)高爐開(kāi)工率52.07%，周環(huán)比下降1.11%。(4)截至10 月29 日，三類(lèi)焦化企業(yè)(產(chǎn)能<100 萬(wàn)噸；產(chǎn)能100-200 萬(wàn)噸；產(chǎn)能>200 萬(wàn)噸)焦炭總庫(kù)存41.85 萬(wàn)噸，周環(huán)下降1.71 萬(wàn)噸。
行業(yè)要聞回顧：(1)《全球礦業(yè)發(fā)展報(bào)告2020-2021》發(fā)布(2)1-9 月直報(bào)大型煤企原煤產(chǎn)量增3.9% 利潤(rùn)增86.6%(3)政策干預(yù)持續(xù)加碼保供穩(wěn)價(jià)效果顯現(xiàn)(4)供應(yīng)持續(xù)增加而采購(gòu)放緩秦港存煤增加(5)疫情影響中蒙煤炭交易再次放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過(guò)大；可再生能源替代等；煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來(lái)源：中泰證券）
標(biāo)簽： 煤價(jià) 政策 煤炭行業(yè) 保供 密集 風(fēng)險(xiǎn) 落地 投資 投資策略
