寵物行業(yè)上市公司已經(jīng)公布了三季度財報，和“高成長賽道”標簽不相稱的是，多家公司業(yè)績普遍不振。以寵物零食為主業(yè)的中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)歸母凈利潤均略有下滑；以寵物衛(wèi)生用品為主業(yè)的依依股份(001206.SZ)盈利下滑更超過30%；兼營寵物醫(yī)藥產(chǎn)品的瑞普生物(300119.SZ)寵物業(yè)務收入第三季度也呈現(xiàn)負增長。
與此同時，三季度以來多家公司股價明顯回調(diào)。目前中寵股份、佩蒂股份、依依股份、瑞普生物股價較7月初分別回調(diào)了34%、33%、30%、37%。
曾備受資本市場熱捧的寵物行業(yè)何以失速，業(yè)績是否已經(jīng)探底？
業(yè)績滑坡
從三季度財報看，寵物行業(yè)上市公司銷售能力和盈利能力均承壓。佩蒂股份、依依股份、瑞普生物前三季度營業(yè)收入分別為9.15億元、9.44億元、14.98億元，同比增速僅分別為5.8%、2.2%、2.6%，第三季度營收增長更差一些。中寵股份前三季度營業(yè)收入20.12億元同比增長24.2%，但如果剔除新并購PFNZ公司并表影響后，其增長也不理想。2021年上半年，中寵股份以1.5億元收購新西蘭寵物罐頭工廠PFNZ70%股權(quán)，三季度已將其納入合并報表。
與收入相比，上述公司盈利表現(xiàn)更差一些。中寵股份、佩蒂股份、依依股份前三季度歸屬母公司凈利潤分別為0.92億元、0.78億元、1.03億元，同比分別下降4.7%、5.2%、38.6%。
寵物行業(yè)已經(jīng)失速了嗎？事實并非如此。根據(jù)艾瑞咨詢《2021年中國寵物消費趨勢白皮書》，隨著國內(nèi)寵物家庭滲透率和行業(yè)成熟度提升，2015-2020年我國城鎮(zhèn)寵物市場規(guī)模復合増速高達32.8%，未來三年我國寵物行業(yè)復合增速仍將達到14.2%。
寵物上市公司業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)發(fā)展大相徑庭，背后主要原因是這些上市公司核心業(yè)務并不在國內(nèi)。包括中寵股份、佩蒂股份、依依股份在內(nèi)A股寵物公司普遍以外銷出口為主，從財務數(shù)據(jù)看這些公司境外銷售占比都在75%以上。外銷產(chǎn)品品牌標識主要用境外客戶所提供品牌，俗稱貼牌銷售或OEM/ODM，銷售地區(qū)以美洲、歐洲、日本為主，客戶主要為國際大型寵物食品零售商及經(jīng)銷商，包括沃爾瑪、Petco 、 PetSmart、Pets at Home等。
數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部
歐美、日本寵物行業(yè)發(fā)展較為成熟，滲透率已較高，市場規(guī)模僅能維持個位數(shù)增長，成長性和國內(nèi)寵物市場不可同日而語。同時，2020年以來隨著新冠疫情蔓延持續(xù)，外銷為主的A股寵物企業(yè)還受到匯率波動、海運提價、生產(chǎn)基地停工不利影響。
今年以來，人民幣兌美元處于升值通道，寵物產(chǎn)品境外銷售以美元結(jié)算，匯率波動侵蝕寵物利潤。前三季度，中寵股份、佩蒂股份、依依股份“匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響”分別為 - 308萬元、-128萬元、-66萬元。
此外，中寵股份、佩蒂股份、依依股份生產(chǎn)基地主要位于國內(nèi)、越南、新西蘭、柬埔寨等地，銷售市場則集中于歐美，新冠疫情以來國際海運條件惡化，一方面運輸時有間斷，另一方面海運船只供給減少，國際海運價格持續(xù)攀升，上海海運交易所數(shù)據(jù)顯示，中國出口集裝箱運價指數(shù)已從疫情前1000左右上漲至今年9月初3000左右。直到9月下旬，亞洲至美國航運費才開始有所回落。
而且今年東南亞疫情較為嚴重，寵物產(chǎn)品制造生產(chǎn)也受到影響。2021年8月，佩蒂股份在越南兩家全資子公司越南好嚼、越南巴啦啦食品臨時停產(chǎn)，直至10月26日才全部復工復產(chǎn)，停工近3個月，積壓訂單不能正常供貨。佩蒂股份第三季度銷售收入僅2.04 億元，同比大幅下滑47.8%。
逆勢大擴產(chǎn)能
與業(yè)績下滑相伴隨的是寵物上市公司運營效率下降。截至2021年9月末，中寵股份、佩蒂股份、依依股份存貨占營收比例分別達到25%、46%、13%，應收賬款占營收比例分別達到23%、21%、30%。近三年存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率指標整體處于下降趨勢。
數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部
令人意外的是，大部分寵物上市公司還在逆勢擴充產(chǎn)能。疫情以來佩蒂股份已經(jīng)連續(xù)兩次再融資，2020年5月非公開發(fā)行股票募資5.36億元，今年又報審7.2億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，兩次再融資募投項目都主要為新西蘭寵物干糧和濕糧項目。中寵股份則分別于2019年、2020年連續(xù)通過可轉(zhuǎn)債、非公開發(fā)行股票融資，資金也主要用于新西蘭寵物干糧項目、濕糧項目。依依股份2021年4月剛IPO上市，募投項目主要用于擴充寵物墊、衛(wèi)生尿褲產(chǎn)能。
從財務報表來看，寵物上市公司正在變得越來越重資產(chǎn)。截至2021年9月末，中寵股份、佩蒂股份、依依股份固定資產(chǎn)及在建工程分別達到8.6億、7.8億、4.8億，同比均有大幅增長，未來固定資產(chǎn)折舊壓力較大。
寵物上市公司產(chǎn)能擴充主要是供應國內(nèi)市場，目標是爭奪寵物主糧市場份額，實現(xiàn)國內(nèi)、海外雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，中寵股份、佩蒂股份以往主營都是寵物零食，擴張產(chǎn)能主要集中在寵物干糧和濕糧。
不過國內(nèi)寵物主糧市場比較分散，競爭較為激烈。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)寵物食品市場CR10僅占中國寵物食品行業(yè)市場規(guī)模的18.2%，生產(chǎn)廠家眾多，且高端市場被法國皇家、瑪氏(中國)占據(jù)，國內(nèi)品牌多在中低端紅海市場競爭。從A股IPO排隊情況也能看出行業(yè)競爭白熱化，目前福貝股份、源飛寵物、天元寵物等一批寵物行業(yè)公司等待上市補充資金。
從財務數(shù)據(jù)看，近三年隨著國內(nèi)銷售占比提升，中寵股份、佩蒂股份、依依股份毛利率、凈利率大體處于下降趨勢，其中中寵股份今年前三季度毛利率較去年下降了5個百分點。
中寵股份在最近一次投資者溝通紀要披露“根據(jù)當下市場特點，近期一般并不將利潤作為現(xiàn)階段國內(nèi)市場首要考核目標”，公司將著力“以寵物主糧為發(fā)力點，不斷提高國內(nèi)市場的銷售規(guī)?！?。不難看出，未來一段時間，寵物上市公司國內(nèi)市場訴求仍主要是提升銷售規(guī)模和市場份額，短期盈利改善仍不樂觀
（文章來源：界面新聞）
