投資要點
行業(yè)總體觀點及推薦：1)非銀板塊：重點關(guān)注財富管理主線和低估值龍頭券商。①市場對宏觀經(jīng)濟(jì)普遍較為擔(dān)憂，在此過程券商板塊的自上而下的邏輯愈發(fā)明朗且市場逐漸形成“從高打低”共識，券商板塊估值吸引力愈發(fā)明顯。②目前核心構(gòu)成券商板塊長期成長α的三個核心：財富管理業(yè)務(wù)下的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈、對標(biāo)海外有成長空間的衍生品&資本中介和注冊制下的投行業(yè)務(wù)及資管、并購重組等一系列的拓展業(yè)務(wù)。③市場景氣度可觀，券商整體三季報數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好疊加市場數(shù)據(jù)持續(xù)驗證，且北交所等政策密集出臺，我們看好券商長期配置價值。
2)銀行板塊：當(dāng)前位置(截至2021 年10 月29 日收盤)，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的龍頭銀行股迎來反轉(zhuǎn)機(jī)會，重點推薦，核心邏輯：①龍頭銀行本輪資產(chǎn)質(zhì)量歷史性出清，招商銀行為代表的頭部銀行表內(nèi)外資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到歷史最佳狀態(tài)，而房地產(chǎn)不良貸款的影響非常有限；②隨著財政政策發(fā)力及“寬信用”效果顯現(xiàn)，我們預(yù)計9 月起社融和信貸增速將回升，對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期也會企穩(wěn)回升。東吳金融推薦板塊排序：證券、銀行、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中金公司】、【招商銀行】、【平安銀行】、【常熟銀行】、【中國財險】和【遠(yuǎn)東宏信】，建議關(guān)注【杭州銀行】、【成都銀行】。
行業(yè)重要變化及點評：1)設(shè)立北京證券交易所主要制度規(guī)則正式發(fā)布。我們認(rèn)為：該規(guī)則體系與創(chuàng)新型中小企業(yè)特點和成長階段相符合，充分體現(xiàn)了北交所市場錯位、包容、靈活、普惠的特點。此外，規(guī)則總體平移了精選層在盈利能力、成長性、研發(fā)能力等方面的晉層標(biāo)準(zhǔn)，保持了其包容性和精準(zhǔn)性。隨著北交所各項政策的密集出臺，我們看好券商長期發(fā)展。2)中信證券發(fā)布2021 年三季報。我們認(rèn)為：公司整體業(yè)績略超我們預(yù)期，其中①資管、利息業(yè)務(wù)驅(qū)動中信業(yè)績保持高增，輕重業(yè)務(wù)均衡發(fā)展帶動ROE 抬升顯著；②市場景氣度抬升驅(qū)動財富管理持續(xù)發(fā)力，投行+信用龍頭效應(yīng)顯著；③配股增資提升資本實力，政策利好下龍頭將強(qiáng)者恒強(qiáng)。3)中金公司發(fā)布2021 年三季報。我們認(rèn)為：①股票和固收、財富管理業(yè)務(wù)支撐業(yè)績高增，高杠桿驅(qū)動高ROE ；②股票與固收業(yè)務(wù)對收入增量貢獻(xiàn)最大，衍生品業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著；③財富管理條線收入增長明顯，深入探索財富管理創(chuàng)新模式；④投行強(qiáng)者恒強(qiáng)，IPO 與再融資規(guī)模高增。4)中國平安發(fā)布2021年三季報。我們認(rèn)為：①壽險行業(yè)內(nèi)需繼續(xù)調(diào)整，負(fù)債端壓力延續(xù)；②財險綜合成本率環(huán)比上揚，非車險大幅負(fù)增拖累整體保費增長。
風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2)政策趨近抑制行業(yè)創(chuàng)新；3)市場競爭加劇風(fēng)險。
（文章來源：東吳證券）
