推薦邏輯：1)虛擬偶像以商業(yè)、文化等需求制作培養(yǎng)，目前已進入發(fā)展期，2020 年其帶動周邊市場規(guī)模為645.6 億元，同比增長79.6%，2017-2020 年CAGR 為100%，預計2021 年達到1074.9 億元，伴隨著產業(yè)鏈愈發(fā)成熟，偶像文化日益大眾化，其潛在的商業(yè)價值有望進一步顯現；2)在時代加速更迭、熱點交替的背景下，虛擬偶像具備吸引不同受眾群體并獲取流量的潛力，伴隨著上游各環(huán)節(jié)技術逐漸成熟，下游商業(yè)變現渠道不斷拓寬，未來想象空間值得期待。
虛擬偶像市場規(guī)模穩(wěn)增，受眾群體不斷擴大。2020 年中國虛擬偶像核心產業(yè)規(guī)模為34.6 億元，同比增長68.8%，2017-2020 年市場核心產業(yè)規(guī)模CAGR為62%；預計2021 年將達到66.5 億元，隨著市場進一步發(fā)展，預計虛擬偶像市場規(guī)模將會繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。據艾瑞咨詢報告預測，2020 年二次元用戶規(guī)模已突破4 億人，有望成為虛擬偶像未來潛在的受眾群體。
產業(yè)鏈全鏈路跑通，上游技術發(fā)展成熟，下游變現途徑多樣。
1)行業(yè)發(fā)展提速：語音與歌聲合成軟件的普及，引擎技術的崛起，使得虛擬偶像制作更加便捷，渲染更加真實；3D 全息投影與VR/AR 技術的升級迭代使其能向觀眾實時提供反饋互動；
2)虛擬偶像從早期的CG 動畫端轉移到現實場景端，一定程度上受益于VR/AR 市場的快速擴容與技術的更迭。根據賽迪數據顯示，2020 年我國VR/AR 行業(yè)市場規(guī)模為413.5 億元，同比增長46%，2018-2020 年CAGR 為49.7%，預計2023 年VR/AR 行業(yè)規(guī)模將突破千億元；3)商業(yè)變現路徑多元化漸顯，目前主要來源為版權、廣告代言、演唱會、直播、短視頻等，其中最主要的收入來源為版權，占比約60%，包含音樂創(chuàng)作、影視作品授權或出演、周邊發(fā)行等。
互聯網巨頭積極布局，行業(yè)百花齊放?；ヂ摼W巨頭利用各自的優(yōu)勢，陸續(xù)發(fā)展虛擬偶像：騰訊為自有虛擬偶像進行網劇、電影和游戲等多領域的全鏈路開發(fā)；阿里巴巴以虛擬主播助力內容電商推廣。此外，行業(yè)內眾多優(yōu)質創(chuàng)業(yè)公司獲投資界重點關注，獲得天使輪、pre-A 輪、A 輪等不同輪次投資，融資金額在百萬至千萬元量級不等。
潛在機會：建議關注上海禾念、大禹網絡、米哈游、次世文化、萬象科技、中科深智、相芯科技、魔琺科技等產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的優(yōu)質公司，以及布局虛擬偶像賽道的互聯網企業(yè)，如字節(jié)跳動、騰訊、阿里巴巴、bilibili 等。
風險提示：行業(yè)準入門檻較高；生產及運營成本高企，收入可能無法負擔開發(fā)與宣傳成本；頭部IP 馬太效應明顯，腰尾部IP 破圈難度較大。
（文章來源：西南證券）
