投資摘要：
每周一談：區(qū)域位置突出的農(nóng)商行獲基金逆勢增持事件：近期公募基金發(fā)布2021Q3 重倉持股數(shù)據(jù)。
從整個銀行板塊的情況來看，主動型偏股基金重倉銀行的比例下降，銀行板塊持續(xù)處于低配狀態(tài)：
銀行板塊(中信一級行業(yè))重倉市值排名第九。分行業(yè)來看，21Q3 主動型基金重倉持股市值27,152.84 億元，重倉市值前三名的行業(yè)分別為醫(yī)藥、食品飲料和電力設(shè)備及新能源，銀行板塊重倉市值867.21 億元，在各個行業(yè)中排名第9 位。
銀行重倉持股市值比例下降。銀行股重倉市值占/基金重倉股總市值為3.19%，與21Q2 相比環(huán)比下降0.59pct，延續(xù)了21Q2 以來銀行持倉比重下降的趨勢，一方面是因為其他板塊受關(guān)注較高導(dǎo)致了吸虹效應(yīng)，另一方面是因為房企危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致市場預(yù)期較為悲觀。具體來看，國有行占比0.19%，環(huán)比下行0.18pct，股份行占比1.98%，環(huán)比下行0.51pct，城商行占比0.98%，環(huán)比上行0.06pct，農(nóng)商行占比0.05%，環(huán)比上行0.04pct。
銀行板塊處于低配狀態(tài)。截至21Q3，A 股銀行板塊自由流通市值占總流通市值的比值為6.66%，而基金重倉中銀行持倉市值占比為3.19%，低配3.47%，與21Q2 相比低配差有所收窄，低配差為2018 年以來的最低水平，但除非銀金融外，仍處于各板塊低配差最高水平。
從個股角度看，銀行板塊內(nèi)個股分化較大，基金偏好具有鮮明特色、成長性較強(qiáng)的差異化品種，同時區(qū)域位置突出的農(nóng)商行獲基金逆勢增持：
基金重倉持股較為集中，占比超10%的有招商銀行(39.12%)、寧波銀行(19.34%)、平安銀行(12.07%)和興業(yè)銀行(8.98%)，合計占比79.51%，均為具有鮮明特色、成長性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)銀行股。
區(qū)域位置優(yōu)越的農(nóng)商行受基金逆勢增持。我們認(rèn)為值得關(guān)注的銀行有城商行中的江蘇銀行、成都銀行，農(nóng)商行中的無錫銀行、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行和張家港行。具體來看，國有銀行中，建行、工行和農(nóng)行跌出部分基金的前十大重倉股，郵儲銀行、中國銀行和交通銀行變化不大。股份行中興業(yè)銀行、平安銀行和招商銀行持股數(shù)量分別同比減少-25.92%、-19.48%和-12.8%。城商行中江蘇銀行和成都銀行受到基金關(guān)注，持倉數(shù)量分別同比增長123.48%和85.26%。農(nóng)商行中常熟銀行持倉數(shù)量同比增長265.35%，基金從今年二季度開始加倉無錫銀行和蘇農(nóng)銀行，今年三季度開始加倉張家港行，區(qū)域位置優(yōu)質(zhì)的農(nóng)商行受到基金的關(guān)注。而估值較高的個股，除寧波銀行季報持倉數(shù)量小幅增長2.42%外，招商銀行和平安銀行季報持倉數(shù)量分別環(huán)比下降-19.48%和-25.92%。
投資策略：三季度公募基金重倉銀行占比下降主要是受到市場對個別房企事件的擔(dān)憂以及對經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂的影響。我們認(rèn)為目前估值已經(jīng)反應(yīng)出市場的悲觀預(yù)期，隨著政策托底，悲觀預(yù)期將邊際改善，銀行經(jīng)營環(huán)境也將出現(xiàn)改善。另一方面，從銀行發(fā)布的三季報來看，優(yōu)質(zhì)銀行的業(yè)績均超市場預(yù)期，資產(chǎn)增速較快的同時資產(chǎn)質(zhì)量亦出現(xiàn)邊際改善，銀行股投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。目前銀行業(yè)投資應(yīng)該遵循兩條主線：前期受悲觀預(yù)期影響回調(diào)較多的銀行，比如平安銀行和寧波銀行；區(qū)域優(yōu)勢突出、不良可控的農(nóng)商行，比如常熟銀行、蘇農(nóng)銀行和張家港行。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；全球新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險。
（文章來源：申港證券）
