報(bào)告要點(diǎn)：
受益中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)刀具市場(chǎng)規(guī)模增速有望高于全球2020 年全球金屬切削工具市場(chǎng)規(guī)模約為237 億美元，預(yù)計(jì)在2020 至2027 年間保持4.8%CAGR 增長(zhǎng)，并在2027 年達(dá)到329.5 億美元。
2019 年中國(guó)刀具市場(chǎng)消費(fèi)總額約為393 億人民幣元，2005 至2019年CAGR7.80%。發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)控刀具與數(shù)控機(jī)床協(xié)調(diào)發(fā)展，刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)比例近50%，而中國(guó)市場(chǎng)2019 年占比僅25%，還有較大提升空間。當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)正從依靠廉價(jià)勞動(dòng)力獲得成本上的競(jìng)爭(zhēng)力，向通過(guò)改進(jìn)加工手段提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)變，未來(lái)機(jī)床數(shù)控化率有望持續(xù)提升，刀具作為機(jī)床“牙齒”有望與數(shù)控機(jī)床協(xié)調(diào)發(fā)展，帶來(lái)刀具消費(fèi)占比上升。假設(shè)在2030 年中國(guó)刀具消費(fèi)占比達(dá)到37%，同時(shí)中國(guó)機(jī)床消費(fèi)額以1.5%CAGR 增長(zhǎng)，根據(jù)我們估算，中國(guó)刀具消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模有望在2030 年達(dá)到631 億人民幣元，在2020 至2030 年間保持5%CAGR 增長(zhǎng)，高于全球市場(chǎng)規(guī)模增速。
國(guó)際集團(tuán)領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)高端刀具市場(chǎng)，進(jìn)口替代空間巨大中國(guó)刀具為全球化市場(chǎng)，高端刀具領(lǐng)域基本上為國(guó)際集團(tuán)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)，山特維克、肯納金屬、三菱材料等企業(yè)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
全球龍頭山特維克2020 年刀具相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模約為244 億元，而國(guó)內(nèi)收入最高的刀具企業(yè)中鎢高新刀片及刀具業(yè)務(wù)收入規(guī)模約為24億元，目前收入體量仍有較大差距。根據(jù)協(xié)會(huì)測(cè)算數(shù)據(jù)，中國(guó)刀具高端市場(chǎng)超過(guò)200 億元，按照2019 年刀具進(jìn)口額136 億元計(jì)算，高端市場(chǎng)約2/3 依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代空間巨大。
60 年追趕國(guó)產(chǎn)刀具技術(shù)實(shí)力提升，國(guó)產(chǎn)嘗試意愿增強(qiáng)打造進(jìn)口替代良機(jī)
1958 年蘇聯(lián)援建的601 廠打開(kāi)了國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金刀具行業(yè)開(kāi)端，經(jīng)過(guò)60 年發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)整體技術(shù)實(shí)力與國(guó)際水平差距不斷縮小，頭部企業(yè)刀具性能在相當(dāng)多的領(lǐng)域已經(jīng)不落下風(fēng)。同時(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備均有國(guó)產(chǎn)替代選擇，設(shè)備端不存在“卡脖子”環(huán)節(jié)。在貿(mào)易摩擦和疫情的雙重挑戰(zhàn)下，航空航天、軍工等高端制造領(lǐng)域?yàn)榇_保供應(yīng)鏈安全，開(kāi)始積極嘗試國(guó)產(chǎn)刀具。以株洲鉆石為例，2021 年其成功中標(biāo)中航成飛刀具總包項(xiàng)目，展示了國(guó)內(nèi)企業(yè)有能力解決航空航天重點(diǎn)零部件加工完全依賴進(jìn)口刀具的問(wèn)題。我們認(rèn)為當(dāng)前正處國(guó)產(chǎn)替代黃金時(shí)期，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)且相比海外企業(yè)盈利能力更強(qiáng)。伴隨著后續(xù)新建先進(jìn)產(chǎn)能落地，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)整體制造能力和技術(shù)實(shí)力有望進(jìn)一步提升，推進(jìn)高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代，取得優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
投資建議
中國(guó)刀具市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具企業(yè)正積極擴(kuò)產(chǎn)把握市場(chǎng)良機(jī)，后續(xù)有望取得優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化數(shù)控刀具龍頭中鎢高新，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)數(shù)控刀具企業(yè)歐科億與華銳精密。
風(fēng)險(xiǎn)提示
機(jī)床數(shù)控化率提升不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
（文章來(lái)源：國(guó)元證券）
標(biāo)簽： 刀具 報(bào)告 行業(yè) 國(guó)產(chǎn) 替代 深度 中國(guó) 市場(chǎng)規(guī)模 全球 CAGR
