1。北交所以新三板精選層為基礎(chǔ)，堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展，為中小企業(yè)發(fā)展提供助力北交所以新三板精選層為基礎(chǔ)，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊制。資金端有所放開，北交所對個(gè)人投資者門檻從100萬元降低至50萬元，公募基金此前僅可參與新三板精選層投資，目前北交所股票屬于上市公司股票，公募基金也可進(jìn)行投資。與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，三者均采用注冊制發(fā)行，在板塊定位、發(fā)行條件、交易規(guī)則等方面有所差異。體量上看，目前北交所體量與其他板塊相比較小，短期對券商行業(yè)盈利影響貢獻(xiàn)不大，未來隨著北交所擴(kuò)容，占資本市場比重將持續(xù)提升，長期對券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有利好。
2。新三板業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富的券商將直接受益，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有利好北交所設(shè)立后，新三板儲(chǔ)備豐富的公司將直接受益，從持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量、推薦掛牌數(shù)量等方面看，中小券商新三板業(yè)務(wù)較強(qiáng)。北交所成立后有望提升直接融資占比，帶來資本市場擴(kuò)容，市場活躍度提升下將帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量，更多企業(yè)尋求在北交所上市，將直接帶來投行業(yè)務(wù)增量，同時(shí)，部分券商早期入股或旗下直投公司投資新三板企業(yè)，北交所成立后退出渠道有所增加，新三板股票資產(chǎn)重估下將大幅增加券商投資收益，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有利好。長期看，目前證券行業(yè)正處于資本市場改革紅利期，北交所設(shè)立繼續(xù)釋放政策積極信號，改革實(shí)驗(yàn)田擴(kuò)容，全面注冊制改革有望持續(xù)推進(jìn)。
3。 投資結(jié)論：證券行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期，景氣度持續(xù)向好基本面看，證券行業(yè)2019-2020年連續(xù)兩年高增長，2021年前3季度盈利延續(xù)高景氣度；資金面看，券商估值低于歷史中樞，機(jī)構(gòu)資金對于低估值、低配置且盈利持續(xù)改善板塊的關(guān)注度提升，券商板塊的資金配置有所提升，北交所設(shè)立等資本市場政策利好持續(xù)，財(cái)富管理賽道成長性延續(xù)，證券行業(yè)正迎來發(fā)展機(jī)遇期。首推大財(cái)富管理主線龍頭東方證券、廣發(fā)證券和東方財(cái)富，受益標(biāo)的長城證券、興業(yè)證券、中金公司(H股)、申萬宏源。
4。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期。
（文章來源：開源證券）
