【行情周回顧及北上監(jiān)測】
上周(10.25-10.29)中信白酒下跌3.51%，跌幅大于中信食品飲料的1.26%，小于上證指數(shù)0.29%，漲幅排名前3 名的個股為迎駕貢酒、口子窖、洋河股份，漲幅排名最后3 名的個股為山西汾酒、酒鬼酒、青青稞酒。上周北上資金凈買入11.9 億元，獲得資金凈流入前三的個股為五糧液、酒鬼酒、山西汾酒，資金流出前三的個股為洋河股份、貴州茅臺、今世緣。
【投資觀點】
上周白酒的三季報揭曉，分化已然開始加劇，未來兩個季度仍會持續(xù)。我們認(rèn)為當(dāng)前需要密切關(guān)注三點：一是茅臺批價如何走，這個直接關(guān)系到渠道信心；二是次高端白酒的增速能否軟著陸，并且匹配合理的市場預(yù)期；三是估值切換的確定性標(biāo)的如何篩選，因為看明年上半年，符合估值切換的標(biāo)的有限。
茅臺三季報營收表現(xiàn)略低預(yù)期，利潤表現(xiàn)符合預(yù)期。近期茅臺批價走弱，飛天整箱批價由3750 元降至3550 元，散瓶批價由2800 元降至2700 元。茅臺品牌價值認(rèn)可度高，帶來了較高的護城河，另外公司提價能力仍存，高端白酒提價的核心邏輯未變。就茅臺開箱政策來看，我們認(rèn)為目前茅臺估值合理，未來若開箱政策全面取消或?qū)⒗门鷥r回歸合理水平，公司經(jīng)營或?qū)⒏鼮榱夹浴?/p>
五糧液三季報營收及利潤增速略低預(yù)期，瀘州老窖符合預(yù)期。整體看，高端白酒板塊業(yè)績表現(xiàn)仍在合理范圍內(nèi)，高端酒提價核心邏輯未變，我們判斷兼具放量彈性的五糧液和瀘州老窖估值切換確定性較高。
上周次高端板塊震蕩向下，部分次高端板塊三季報基本符合預(yù)期。部分次高端企業(yè)結(jié)構(gòu)升級均向高端化進軍，其中水井坊三季度營收、利潤略超預(yù)期，高端產(chǎn)品發(fā)力銷售增長迅速，實現(xiàn)營收33.41 億元，同比+76.03%。員工持股計劃的落地將穩(wěn)固公司優(yōu)秀人才，激發(fā)核心骨干動力，考核目標(biāo)較為積極，未來業(yè)績有望持續(xù)較快的增長勢頭。
次高端板塊對明年營收預(yù)計將降速的高估值標(biāo)的保持中性謹(jǐn)慎觀點，可持續(xù)關(guān)注明年增速可持續(xù)的次高端標(biāo)的，如舍得酒業(yè)、水井坊。建議重點關(guān)注底部反轉(zhuǎn)、有改革預(yù)期的洋河股份，公司江蘇省內(nèi)改革超預(yù)期，內(nèi)部管理年輕化改革兼產(chǎn)品升級改革，夢6+穩(wěn)步放量，水晶夢與新天之藍(lán)逐步向好，公司改革向上趨勢確立。
【推薦標(biāo)的】
推薦標(biāo)的：洋河股份
重點關(guān)注：舍得酒業(yè)、水井坊、五糧液、瀘州老窖風(fēng)險提示：終端產(chǎn)品價格紊亂、渠道庫存積壓過重、實際動銷不及預(yù)期、品牌運營不力無法順利提價、疫情反復(fù)影響白酒正常消費。
（文章來源：天風(fēng)證券）
