本周電力設備及新能源(中信一級)下跌2.34%，落后大盤0.99 個百分點。整體市場表現(xiàn)方面，上證綜指下跌1.57%，滬深300 下跌1.35%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.06%。電力設備子板塊中，電氣設備下跌1.25%，風電上漲6.12%，光伏下跌7.38%。此外，新能源車(中證)下跌2.72%，落后大盤1.36 個百分點；新能源發(fā)電運營(長江)下跌4.83%，落后大盤3.48 個百分點。
本周SW 公用事業(yè)(一級)下跌4.35%，跑輸大盤2.99 個百分點。公用事業(yè)子板塊中，SW 電力下跌5.71%，SW 環(huán)保工程及服務下跌1.79%(跑輸大盤0.43 個百分點)，SW 燃氣上漲1.21%，SW 水務下跌2.47%(跑輸大盤1.11個百分點)。
投資觀點：
重點標的：推薦中環(huán)股份、東方電纜、金開新能、三峽能源、晶科科技；關注思源電氣。
1、風電板塊：鋼價下行，重點關注成本端下降給風電板塊帶來的業(yè)績彈性。
此外，國產替代+雙海戰(zhàn)略是風電行業(yè)長期發(fā)展方向，海風產業(yè)的廣闊空間未來有望帶來超預期增長。零部件板塊：推薦東方電纜，關注大金重工、金雷股份、五洲新春、振江股份、日月股份、天順風能、新強聯(lián)；整機板塊重點關注：三一重能(將上市)、運達股份、金風科技、明陽智能。
2、火電靈活性與節(jié)能改造：在構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的過程中，對火電靈活性改造提出了更高的要求；在“雙碳”目標下，對火電的節(jié)煤降耗提出了更高的要求?；痣婌`活性改造與節(jié)能改造的加速，將在“十四五”
期間為相關企業(yè)創(chuàng)造額外的營收和利潤增量。重點關注變頻器相關公司：禾望電氣、英威騰、匯川技術、偉創(chuàng)電氣；火電設備相關公司：東方電氣、哈爾濱電氣(H)、上海電氣、杭鍋股份、龍源技術。
3、九月份以來，能耗雙控政策持續(xù)發(fā)酵，顯示了政府堅決抑制新增“兩高”
產能的決心。雖然措施節(jié)奏會因為短期經濟結構調整而有所變化，但是整體大方向不變，尤其是對落后產能的限制。
(1)我們需重點關注高能耗產業(yè)的供需變化，需求邊際改善的環(huán)節(jié)存在潛在投資機會；
(2)存在高能耗環(huán)節(jié)的產業(yè)鏈中，重點推薦大力推動縱向一體化的企業(yè)。推薦特變電工、重點關注璞泰來；
(3)能耗雙控大方向不變的情況下，持續(xù)推薦新能源運營商與分布式光伏。
重點推薦金開新能、太陽能、三峽能源、晶科科技；正泰電器、天合光能。
風電：(1)風電行業(yè)最大的股價彈性來自于成本端下降，對經濟數(shù)據(jù)及鋼價的趨勢判斷則是核心：根據(jù)蘭格鋼鐵網數(shù)據(jù)，鋼價在10 月11 日達到高點后進入下行通道，截至11 月5 日下降12%。(2)國產替代+雙海戰(zhàn)略是風電行業(yè)長期發(fā)展方向。今年大型化趨勢推動風電成本顯著下降，未來核心零部件國產替代進程持續(xù)將進一步推動產業(yè)鏈降本；此外，海風產業(yè)的廣闊空間和高增速，以及我國風電產業(yè)鏈在人工成本、交付速度、技術革新等方面的優(yōu)勢將推動各企業(yè)加快雙海戰(zhàn)略的布局。(3)零部件板塊：推薦東方電纜，關注大金重工、金雷股份、泰勝風能、振江股份、日月股份、天順風能；整機板塊重點關注：東方電氣、三一重能(將上市)、運達股份、金風科技、明陽智能。
(1)風電行業(yè)最大的股價彈性來自于成本端下降，對經濟數(shù)據(jù)及鋼價的趨勢判斷則是核心：根據(jù)蘭格鋼鐵網數(shù)據(jù)，鋼價在10 月11 日達到高點后進入下行通道，截至11 月5 日下降12%。在鋼價下跌的情況下，風電零部件廠商盈利迎來反轉，并將在2022 年的業(yè)績中兌現(xiàn)，且彈性最大；整機商2021 年訂單相對飽滿，但毛利率或因今年低價訂單稍受影響，應優(yōu)選增速快或毛利率高的龍頭廠商。
(2)國產替代+雙海戰(zhàn)略是風電行業(yè)長期發(fā)展方向。今年大型化趨勢推動風電成本顯著下降，未來核心零部件國產替代進程持續(xù)將進一步推動產業(yè)鏈降本；此外，海風產業(yè)的廣闊空間和高增速，以及我國風電產業(yè)鏈在人工成本、交付速度、技術革新等方面的優(yōu)勢將推動各企業(yè)加快雙海戰(zhàn)略的布局。
風電零部件板塊重點關注：東方電纜、大金重工、金雷股份、泰勝風能、振江股份、日月股份、天順風能；風電整機板塊重點關注：東方電氣、三一重能(將上市)、運達股份、金風科技(A+H)、明陽智能。
電動車及鋰電：(1)海外：10 月歐洲七國新能源車銷量環(huán)比下滑，滲透率環(huán)比-0.1pct，隨著年底將至、車企沖量，11 月、12 月銷量有望環(huán)比高增。
(2)國內：比亞迪表現(xiàn)亮眼，新勢力略顯低迷。10 月造車新勢力蔚來、小鵬、理想、哪吒、威馬和零跑交付量共計38,240 輛，環(huán)比下滑14.9%；10 月比亞迪新能源車銷量突破8 萬輛(純電動4.1 萬輛，混動3.9 萬輛)，環(huán)比+14%。(3)負極石墨化預期持續(xù)緊張，負極供應趨緊。(4)全球儲能行業(yè)進入加速發(fā)展期：國內在碳達峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力發(fā)展離不開大量的儲能對于電力系統(tǒng)穩(wěn)定性的保障，電化學儲能、抽水蓄能等建設進度加快；海外戶用市場需求崛起，電化學儲能市場加速成長。我們長期看好儲能行業(yè)的投資機會。(5)受益于全球電動化趨勢，持續(xù)推薦龍頭電池廠商、配套供應商；以及今明年供需偏緊的環(huán)節(jié)，銅箔、隔膜。
(1)海外：10 月歐洲七國新能源車銷量環(huán)比下滑，但滲透率基本不變，隨著年底將至、車企沖量，11 月、12 月銷量有望環(huán)比高增。歐洲七國10 月新能源車銷量145,611 輛，同比+25%，環(huán)比-20%(整體車市同比-31%，環(huán)比-20%)，新能源車滲透率24%，環(huán)比-0.1pct。美國10 月新能源車銷量40,950輛，同比+60%，環(huán)比+11%(整體車市同比-21.9%，環(huán)比+5.0%)，新能源車滲透率4%，環(huán)比+0.2pct。
(2)國內：比亞迪表現(xiàn)亮眼，新勢力略顯低迷。10 月造車新勢力蔚來、小鵬、理想、哪吒、威馬和零跑交付量共計38,240 輛，環(huán)比下滑14.9%，其中理想環(huán)比+7.8%、哪吒環(huán)比+5.3%；10 月比亞迪新能源車銷量突破8 萬輛(純電動4.1 萬輛，混動3.9 萬輛)，環(huán)比+14%。
(3)負極石墨化預期持續(xù)緊張，負極供應趨緊。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，本月各石墨化代工廠的情況預計較上月略有好轉，但是整體供應情況依然緊張。根據(jù)wind 數(shù)據(jù)，中端人造石墨本周價格漲幅為5%。
(4)國內在碳達峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力發(fā)展離不開大量的儲能對于電力系統(tǒng)穩(wěn)定性的保障，電化學儲能、抽水蓄能等建設進度加快；海外戶用市場需求崛起，電化學儲能市場加速成長。我們長期看好儲能行業(yè)的投資機會。
(5)投資方面：我們重點關注：布局動力電池回收業(yè)務的鋰電材料、動力電池企業(yè)以及相關電池檢測企業(yè)；充換電快速發(fā)展下相關設備制造商與運營商；具有很強產業(yè)鏈話語權龍頭電池廠商；今明年供需偏緊的環(huán)節(jié)：隔膜、銅箔、PVDF、六氟磷酸鋰；海外新能源車市場持續(xù)超預期下國內的海外配套供應商。
推薦：寧德時代、格林美、中偉股份、嘉元科技、特銳德、億緯鋰能、國軒高科、容百科技、震?？萍?、德方納米、盛弘股份；關注：星云股份、中恒電氣、科士達、山東威達、當升科技、諾德股份、科達利、恩捷股份、星源材質、光華科技、天賜材料。
新能源運營商：綠色交易機制試點開啟、國家及各企業(yè)均加快發(fā)展新能源發(fā)電、疊加金融機構未來對新能源運營項目的支持力度有望進一步加大，三重邏輯下我們看好新能源運營商未來的投資機會。重點推薦金開新能、太陽能、三峽能源、晶科科技，建議關注粵電力A、中國核電、節(jié)能風電、林洋能源、龍源電力(H)、中廣核新能源(H)、中國電建。
(1)新能源運營商階段性盈利有保障。一方面綠色電力交易試點開啟，將有效緩解存量補貼壓力，并為增量項目提供額外收入來源；未來隨著綠色電力的零碳屬性的商業(yè)附加價值進一步凸顯，綠電交易將為存量的補貼到期項目與增量項目提供增量的收入來源。另一方面未來組件和風機成本將持續(xù)下降，有望進一步保障增量新能源運營項目的盈利能力。
(2)碳中和背景下，新能源項目量增有保障。在加快建設以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的過程中，運營商的作用重大。碳中和背景下新能源電站發(fā)展是基本盤，能源局負責人表示要加快發(fā)展新能源發(fā)電，不斷擴大綠色低碳能源供給，要求“十四五”時期風電光伏要成為清潔能源增長的主力。國家能源集團等八大電力央企均提出積極的“十四五”新能源裝機規(guī)劃，裝機規(guī)模增速較快，總規(guī)模達到468GW。
(3)金融機構支持有望進一步加強。存量補貼拖欠逐步開始解決，新能源運營商現(xiàn)金流將改善；新能源運營商或將獲得更多融資功能，獲得更快發(fā)展。為了更好的滿足新能源建設需求，金融機構或將對新能源運營商加以支持：a。對于拖欠的存量補貼，通過ABS、ABN、REITS 等方式對確權部分進行低息再貸款；b。提供更多綠色貸款支持進行新平價項目建設。
(4)重點推薦國家開發(fā)銀行全資子公司國開金融持股的新能源運營商金開新能、中國節(jié)能環(huán)保集團控股的光伏投資運營商太陽能、長江三峽集團控股的新能源運營商(海風規(guī)模行業(yè)領先)三峽能源、晶科能源控股的新能源運營商及分布式光伏投資運營商晶科科技，建議關注粵電力A、中國核電、節(jié)能風電、林洋能源、龍源電力(H)、中廣核新能源(H)、中國電建。
光伏：(1)本周光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)報價高位持穩(wěn)，硅料、硅片、電池片、組件等各環(huán)節(jié)價格較上周變化不大。(2)國內大基地與整縣推進分布式并舉，預計2021 年新增裝機50GW，2022 年隨著成本端硅料價格回歸、產業(yè)鏈價格下行，光伏裝機有望大幅增長。當前重點關注：一體化布局，受益于裝機預期改善及盈利修復的公司：推薦天合光能、晶澳科技、隆基股份；不受晶硅產業(yè)鏈價格博弈逆變器環(huán)節(jié)：推薦陽光電源，關注錦浪科技、固德威等。
(1)本周光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)報價高位持穩(wěn)。硅料方面：根據(jù)solarzoom 數(shù)據(jù)，本周主流成交價在268-275 元/kg 左右，硅料價格短期來看仍有較強的支撐。硅片：本周硅片市場相對平穩(wěn)，國內單晶M10 硅片主流價格暫穩(wěn)在6.87-6.94 元/片。電池片：基本維持在上周價格水平上，單晶M6 尺寸以上電池價格基本維持在1.12 元/W 左右。組件：本周國內組件廠商單晶組件價格基本維穩(wěn)在2-2.1 元/W，目前雖個別輔材價格出現(xiàn)下調，但組件廠商價格暫未有調整。
(2)國內大基地與整縣推進分布式并舉，預計2021 年新增裝機50GW，2022年隨著成本端硅料價格回歸、產業(yè)鏈價格下行，光伏裝機有望大幅增長。當前重點關注：一體化布局，受益于裝機預期改善及盈利修復的公司；不受晶硅產業(yè)鏈價格博弈逆變器環(huán)節(jié)。
推薦：天合光能、晶澳科技、隆基股份、陽光電源、特變電工、正泰電器、福斯特、通威股份、中環(huán)股份，關注：固德威、錦浪科技、邁為股份、森特股份、新特能源(H)、保利協(xié)鑫能源(H)、福萊特(H)、信義光能(H)。
電力設備及工控：(1)儲能及電網領域：市場已對新型電化學儲能、抽水蓄能形成一定預期，但對配電網改造關注度欠缺，建議積極關注。(2)碳中和背景下，增強我國在工業(yè)領域基礎實力，推動數(shù)字化、智能化轉型是必由之路，持續(xù)關注各領域國產替代邏輯。
(1)儲能及電網領域：市場已對新型電化學儲能、抽水蓄能形成一定預期，但對配電網改造關注度欠缺，建議積極關注。
(2)碳中和與新基建：碳中和背景下，電網、節(jié)能、變頻等相關領域將會獲得更大的發(fā)展空間；未來將建立以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，電網改造、特高壓、充電樁等新基建領域將起到持續(xù)托底經濟、推動我國能源轉型的重要作用，在這個過程中，我們認為電網公司的角色定位將進一步提升，發(fā)揮更大作用。
關注：思源電氣、蘇文電能、匯川技術、國網信通、科力爾、國電南瑞。
氫能及燃料電池：五部委聯(lián)合發(fā)布了《關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知》，明確批復同意北京市、上海市和廣東省報送的城市群啟動實施燃料電池汽車示范應用工作。燃料電池的“以獎代補”政策將開啟燃料電池產業(yè)化序幕。
財政部、工業(yè)和信息化部、科技部、國家發(fā)展改革委、國家能源局五部委聯(lián)合發(fā)布了《關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知》。明確批復同意北京市、上海市和廣東省報送的城市群啟動實施燃料電池汽車示范應用工作。4 年示范期內，每個城市群最高可獲得17 億元中央財政資金，且采取“以獎代補”方式。
2020 年9 月，五部委聯(lián)合發(fā)布了《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，提出將在國內開展燃料電池汽車示范應用工作，最終五部委批準了三大城市群，分別是北京市大興區(qū)聯(lián)合海淀、昌平等六個區(qū)，以及天津濱海新區(qū)、河北省保定市、唐山市、山東省濱州市、淄博市等共12 個城市(區(qū))組成京津冀示范城市群；上海市牽頭，聯(lián)合江蘇省蘇州市、南通市、浙江省嘉興市、山東省淄博市、寧夏寧東能源化工基地、內蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市等6 個城市(區(qū)域)共同組建“1+6”上海城市群；廣東省佛山市牽頭，聯(lián)合省內的廣州、深圳、珠海、東莞、中山、陽江、云浮，以及福建省福州市、山東省淄博市、內蒙古自治區(qū)包頭市、六安等地組建廣東城市群。
當下的氫燃料電池產業(yè)正處于2009 年電動汽車行業(yè)的“十城千輛”階段，燃料電池的“以獎代補”政策將開啟燃料電池產業(yè)化序幕。
在碳中和背景下，氫能與燃料電池產業(yè)是碳減排的重要抓手之一，燃料電池降本進程快速推進，示范城市群名單公布，冬奧將重點示范，地方配套、行業(yè)龍頭公司的融資也在加速推進。燃料電池產業(yè)發(fā)展拐點在即。
推薦：億華通-U；關注：美錦能源、濰柴動力。
環(huán)保：2021 年8 月19 日，發(fā)改委、財政部、能源局聯(lián)合印發(fā)《2021 年生物質發(fā)電項目建設工作方案》。隨著競爭性配置政策的出臺，我們認為有著較強運營管理能力(在項目質量下降的同時仍可保障較好盈利水平)、以及積極開拓新業(yè)務(產業(yè)鏈上下游延伸、推進無廢城市等從而發(fā)展第二成長曲線)的龍頭公司仍將強者恒強。
碳交易市場推薦：先河環(huán)保；重點推薦：萊伯泰科、三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境、高能環(huán)境。
關注：偉明環(huán)保、英科再生、百川暢銀。
風險提示：
新能源汽車銷量、海外車企擴產不及預期；風光政策下達進度不及預期；風機招標價格復蘇低于預期、產業(yè)鏈原材料價格波動；國家電網投資、信息化建設低于預期風險；環(huán)保政策執(zhí)行力度和訂單簽訂低于預期的風險。
（文章來源：光大證券）
