本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)報(bào)收2376.2 點(diǎn)，下降3.80%，跑輸滬深300 指數(shù)2.5pct，位列30 個中信一級板塊漲跌幅榜第25 位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動力煤：寒潮來襲，港口煤價(jià)有望企穩(wěn)。截至本周五，港口Q5500 主流報(bào)價(jià)1130 元/噸左右，周環(huán)比下跌約370 元/噸。為保障人民群眾溫暖過冬，國家相關(guān)部門密集出臺增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)等措施，在政策強(qiáng)有力干預(yù)下，晉陜蒙煤礦坑口價(jià)全部降至1200 元/噸以下，部分煤礦價(jià)格已經(jīng)下跌至1000元/噸左右。產(chǎn)地方面，受寒潮天氣及疫情影響，內(nèi)蒙古開工率環(huán)比下跌；陜西地區(qū)積極落實(shí)增產(chǎn)保供任務(wù)，煤礦開工率持續(xù)上漲；總體來看，“三西”地區(qū)煤礦開工率環(huán)比下降，但仍處于年內(nèi)高位。港口方面，增產(chǎn)保供不斷加碼，且大秦線秋季檢修正式結(jié)束，港口調(diào)入量開始提升，累庫效果有所顯現(xiàn)，秦皇島港庫存突破520 萬噸，創(chuàng)5 月初以來的新高。下游方面，4 日至7 日我國大部地區(qū)氣溫迎來斷崖式降溫，為應(yīng)對寒潮降溫，多地開始提前供暖，電廠日耗快速提升；而電廠長協(xié)和保供煤調(diào)運(yùn)積極，疊加錯峰生產(chǎn)限電限產(chǎn)措施，電廠庫存持續(xù)提升。整體而言，隨著增產(chǎn)保供以及政策限價(jià)等政策強(qiáng)有力執(zhí)行，煤炭供應(yīng)增加明顯，港口及電廠庫存有了明顯提升，煤價(jià)自前期高點(diǎn)已腰斬。未來隨著新一輪強(qiáng)冷空氣即將啟程，用煤需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，部分電廠、水泥廠等開始詢價(jià)采購，市場新增貨釋放有所增多，市場或?qū)⑵蠓€(wěn)，但是政策還不明朗，后期多關(guān)注政策及天氣情況。
焦煤：供需緊張局面有所緩和，短期或承壓運(yùn)行。本周煉焦煤價(jià)格以下跌為主，主焦煤和配焦煤價(jià)格均出現(xiàn)不同程度回落，受澳煤通關(guān)影響，本周山西、內(nèi)蒙區(qū)域等地的主焦煤和肥煤價(jià)格均出現(xiàn)100~400 元/噸下跌，配焦煤受動力煤價(jià)格下跌影響，價(jià)格亦繼續(xù)回落100~200 元/噸，京唐港山西主焦報(bào)收4050 元/噸，周環(huán)比下跌150 元/噸。本周，主產(chǎn)地煤礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，基本回歸七一前供應(yīng)水平。進(jìn)口蒙煤方面，受疫情影響，二連及策克口岸仍處于閉關(guān)狀態(tài)，通關(guān)量維持低位。海運(yùn)煤方面，隨著部分港口澳煤逐步通關(guān)，進(jìn)口煤量較前期有所增加，然目前下游市場觀望情緒依舊較濃，進(jìn)口煤報(bào)價(jià)多以穩(wěn)為主。需求端，由于近期各地環(huán)保檢查頻繁，山西、河北等地焦企出現(xiàn)不同程度限產(chǎn)，且焦價(jià)提降落地，焦企利潤略有收縮，焦企對配焦煤采購放緩，多以消耗庫存為主。整體看，焦煤供應(yīng)端緊張局面較前期有所緩和，在動煤大幅下跌的背景下，煉焦煤后期或仍將補(bǔ)跌。
焦炭：首輪提降落地，后續(xù)仍將下行。本周，焦炭首輪提降200 元/噸落地。供應(yīng)端，受采暖季以及環(huán)保限產(chǎn)影響，焦企開工均存在一定程度限產(chǎn)，焦企開工率持續(xù)下降，短期焦炭供給延續(xù)收縮態(tài)勢。但隨著近期國家控價(jià)力度不斷升級，冶金煤價(jià)格亦同步大幅走低，焦炭成本支撐趨弱，外加焦企出貨情況仍不理想，廠內(nèi)庫存繼續(xù)累積，焦企對后市普遍持悲觀態(tài)度。需求端，受環(huán)保、天氣以及冬奧會等因素影響，部分鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，開工率持續(xù)下滑，鐵水產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新低，對焦炭多按需采購，且在成材價(jià)格急劇下滑背景下，打壓焦炭價(jià)格意愿明顯增強(qiáng)。綜合來看，在政府控價(jià)措施影響下，原料煤價(jià)格大幅回落，焦炭成本支撐乏力，部分焦企恐慌性拋貨增加，同時中間投機(jī)環(huán)節(jié)幾無需求，焦企廠內(nèi)庫存繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)，且出貨壓力較大，加之鋼廠高爐停限產(chǎn)增多，焦炭剛需繼續(xù)承壓下行，短期焦炭價(jià)格仍將延續(xù)下行。
投資策略。本輪周期行情的本質(zhì)是由于在能源轉(zhuǎn)型過程中，對傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業(yè)悲觀預(yù)期下，企業(yè)即使盈利大增、現(xiàn)金流充沛，也在大幅縮減對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資本開支，從而導(dǎo)致當(dāng)需求擴(kuò)張遇見供給約束，價(jià)格中樞確定性提升?？春妹禾扛哂?、高現(xiàn)金流、高分紅的中國神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)，建議關(guān)注晉控煤業(yè)、山煤國際、中煤能源。
看好稀缺焦煤股的投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北礦業(yè)，建議關(guān)注盤江股份。積極布局山西國改轉(zhuǎn)型標(biāo)的，重點(diǎn)推薦華陽股份。焦炭重點(diǎn)推薦金能科技、中國旭陽集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)。
（文章來源：國盛證券）
標(biāo)簽： 寒潮 煤炭開采 行業(yè) 動煤 止跌企穩(wěn) 補(bǔ)跌 周報(bào) 中信 港口 周
