4月21日，由證券時報社主辦、長江證券協(xié)辦的“2023中國金長江私募基金發(fā)展高峰論壇”在上海舉行。在論壇上，恒生電子副總裁張慧海以《數(shù)智化賦能機構交易》為題進行了主旨演講，張慧海從金融科技角度介紹了國內外機構交易服務的現(xiàn)狀，并深度分析了人工智能等新技術。
張慧海表示，數(shù)智化將從多個方面影響機構交易場景，包括人工智能、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)、區(qū)塊鏈等技術都將在未來從多方面提升機構交易的服務水平與質量。談及近期大熱的以ChatGPT為代表的大語言模型技術，張慧海認為，它能在輔助開發(fā)、輿情分析、財務預測等領域，賦能金融機構交易與服務。
【資料圖】
擁抱機構化大時代，業(yè)內紛紛發(fā)力特色交易平臺
張慧海表示，過去幾年，A股市場投資者結構發(fā)生了很大的變化，機構投資者已經成為市場的主力軍。
首先是國內居民的可投資資產比例持續(xù)上升，預計到2023年個人可投資金融資產有望達到243萬億元，2019年-2023年復合增長率約11%；
其次是A股市場機構投資者持股比例持續(xù)升高，數(shù)據(jù)顯示，到2021年機構投資者的持股比例已經超過了普通散戶，達到了51%，到2022年這一比例進一步提升至52%以上；
第三，機構業(yè)務占券商收入的比例持續(xù)保持高位，發(fā)展空間非常廣闊，呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢；
第四，機構交易占券商交易總量的比例也一直維持在較高位置，機構話語權大增，頭部券商中，機構交易量占比大多超過60%（代理機構買賣證券交易額）。
張慧海還談到，與海外市場相比，國內高頻量化交易發(fā)展空間十分廣闊。2022年國內量化私募規(guī)模達到約1.4萬億元，占私募基金總規(guī)模的26.2%，量化私募規(guī)模增長迅速。相比海外，中國量化交易起步較晚，發(fā)展空間潛力巨大。2022年A股滬深兩市成交額224.5萬億元，其中量化交易占比約20%多。
據(jù)張慧海介紹，隨著機構化的日益深入、量化交易的快速發(fā)展，國內諸多券商與服務機構都在打造具有自身特色的交易平臺。比如長江證券私募綜合合作平臺、華泰證券MATIC、中信證券CATS等等，這些頭部的券商更多的是立足于產品代銷、直接投資、研究、托管和外包、交易賦能等等，為機構投資者提供一站式的交易服務。
也有一些券商打造特色化服務平臺，比如中泰證券的量化一體化平臺XTP，更多從交易的角度提供低時延、快速的交易通道。可以看到，截至2022年末已覆蓋90%、400多家主流量化私募，客戶資產規(guī)模已達700多億元，交易額超過9萬億元。光大證券也抓住了收益互換的機會，為量化私募提供了極速的交易平臺DMA量化平臺，吸引了多家頭部私募。
此外，恒生電子也基于券商和私募的需求，打造了新一代低時延、分布式、高可用的技術平臺——LDP，基于LDP平臺恒生電子為客戶提供涵蓋極速交易、極速行情、極速風控等高性能產品與解決方案，目前已為40多家公司提供了交易服務。LDP作為高性能業(yè)務的技術底座，支撐了量化交易、收益互換、自營做市等業(yè)務場景，助推高性能場景應用規(guī)?；?、生態(tài)化。
國內算法市場群雄逐鹿
“過去兩年，算法交易逐步開始在市場上普及。有一位投資經理告訴我說，‘如果說我們量化交易績效差不多的話，通過算法交易能夠把成本節(jié)約下來，我覺得能夠在績效上跑贏別人?！运惴ń灰资悄軌蛴行Ы档土炕灰壮杀镜摹！睆埢酆Ｕf。
據(jù)介紹，目前A股算法交易滲透率約為20%，處于美國2003-2004年階段。張慧海認為，中國股票算法滲透率已過轉折點，未來將進入高增長階段。
從行業(yè)格局來看，目前全市場提供算法交易的有兩類，一類是券商自研，另一類是第三方科技公司。
券商自研領域，目前頭部券商具備較強的自研能力，有些券商開始構建算法交易能力，用算法交易等金工量化的能力為客戶提供差異化服務。比如中信證券、國泰君安、中信建投、瑞銀UBS、華泰證券、華創(chuàng)證券、中金公司、開源證券等券商都打造了自己的算法交易，在公募市場上為很多公募基金提供算法交易服務，主要的目標是降低沖擊成本。
第三方的科技公司也有一系列的公司深耕于此，主要是優(yōu)化各種交易環(huán)節(jié)，提高交易員的生產力，提升交易執(zhí)行完成度，降低市場沖擊成本。其中有代表性的公司包括金納科技、卡方科技、非凸科技等等。
放眼全球，國外也呈現(xiàn)算法供應商林立的格局，比如法國巴黎銀行、貝倫貝格等等。數(shù)據(jù)顯示，2004年，美國股票市場的算法交易滲透率達到了近25%，其后僅六年時間滲透率突破60%。如今美歐等地區(qū)股票算法滲透率近90%多。
從《2022年算法交易調查-多頭（THE 2022 ALGORITHMIC TRADING SURVEY LONG-ONLY）》來看，各算法性能評級評價維度中，大家最關心的維度前三項分別為使用方便、減少市場的影響、提高交易員的生產力，其后是執(zhí)行性能的一致性、更好的價格（價格改善）、更大的匿名性等指標。
據(jù)張慧海介紹，在機構交易領域，恒生電子分別從券商端、私募端提供相應的服務。
在券商端，恒生電子機構業(yè)務產品品牌i2為券商提供量化一體化交易平臺，通過低時延、分布式、高性能極速交易技術，打通了從交易終端到交易中臺再到交易通道的全鏈路，使機構交易更加方便快捷。其中，交易終端可以是PB的交易客戶，也可以各種各樣個性化的終端Ptrade，或者私募自己的策略終端，經過恒生的算法中心、交易通道，性能指標能夠跑在100微秒之內。
在私募端，恒生電子為私募打造了LDP策略開發(fā)平臺。目前已經有一些私募及券商自營部門使用恒生電子的LDP平臺開發(fā)其策略。從恒生電子LDP平臺發(fā)送者到接收者的端到端耗時來看，基于共享內存為小于70納秒，基于網絡為小于1.1微秒。
此外，恒生電子還為機構投資者提供了FPGA（Field Programmable Gate Array，現(xiàn)場可編程門陣列）研發(fā)平臺。據(jù)介紹，目前在美國，特別是對于基數(shù)和量化交易領域里面，普遍采用FPGA相關的技術。恒生電子也在行情和策略平臺方面進行了相關的改造，目前在FPGA領域能夠提供滬深交易所相關的FPGA行情以及五個期貨交易所的相關期貨行情。在策略平臺方面，恒生電子也研發(fā)了相關的金融算子庫，比如目前實現(xiàn)了隱含波動率算法，能夠將FPGA處理時間壓縮在10微秒之內，相比軟件有了10倍提升；同時forward算法、敏感度算法分別相比軟件也有了10倍以上的提升。
在私募端，恒生電子還為私募機構打造i私募2.0投資運營一站式服務平臺，包含了私募的運營管理、資產分析、交易管理，以及申購、贖回的私募對賬等功能，能夠將私募管理人募、投、管、批等相關流程電子化，形成業(yè)務閉環(huán)，提升數(shù)據(jù)流通的效率。此外，恒生電子旗下的金納科技也為私募機構打造了多品類、高質量、高績效的數(shù)智算法，主要包括標準算法、量化算法、經營策略等方面。
數(shù)智化將賦能量化交易
張慧海還在演講中談到，數(shù)智化將從多個方面影響機構交易場景。
第一是人工智能（AI），目前最熱的是以ChatGPT為代表的AI大模型技術，未來通過機器學習、智能語言的處理，能夠在智能服務、智能投研、智能交易、智能托管等領域為金融業(yè)提供相應的服務。
第二是大數(shù)據(jù)，基于內外部大數(shù)據(jù)整合的企業(yè)關系圖譜挖掘及輿情預警、產品投后分析與績效歸因、基金及管理人畫像等深度應用，賦能投研盡調、FOF（基金中基金）/MOM（管理人的管理人）研究、個性化機構客戶服務等場景。未來將進一步延伸至商機挖掘、場外非標業(yè)務撮合、衍生品估值定價等領域。
第三是FPGA、分布式、低時延技術，主要圍繞量化、高頻等機構客戶的交易需求，提供極速行情和交易。
第四是移動互聯(lián)，通過移動互聯(lián)、小程序等實現(xiàn)機構客戶與各類服務、融券需求端與供給端、資金端與資產端的互聯(lián)互通。
第五是區(qū)塊鏈，目前處于起步發(fā)展階段，未來在電子合同簽署和線上存證、行業(yè)黑名單管理、場外衍生品報價交易等場景深度應用，創(chuàng)建更加高效安全的服務模式。目前恒生電子自研的電子簽采用區(qū)塊鏈的技術實現(xiàn)的，其特點在于中心化、不可篡改。恒生的區(qū)塊鏈電子簽服務與杭州互聯(lián)網法院直接連網的，如果投資者與機構發(fā)生爭議，該電子簽系統(tǒng)出具的報告可以直接作為法庭的證據(jù)。
張慧海還談及最近大熱的以ChatGPT為代表的大語言模型技術。他表示，國內很多金融機構也開始密切關注類ChatGPT大模型技術研發(fā)相關的服務場景，探索使用大模型來進行代碼的編寫，進行品牌方案的設計、年報創(chuàng)作、投資者教育活動設計等等。在國外，彭博使用自己的大語言模型，協(xié)助新聞工作者完成新聞短標題的撰寫、為新聞應用程序的提供支持。此外摩根士丹利、全球頂級支付服務商Stripe等公司也研發(fā)了自己的大模型，為投資者提供相應的服務。
ChatGPT將為金融機構交易和服務領域帶來哪些提升？張慧海認為，首先是輔助開發(fā)領域，ChatGPT能提高金工開發(fā)編碼效率；二是輿情分析，ChatGPT能夠生成更多量化的輿情分析指標；三是財務預測，ChatGPT能夠抽取更多的財務因子，讓用戶更早發(fā)現(xiàn)相關的財務風險，自動做一些預警動作；四是用于事件驅動的因子挖掘，ChatGPT可以構建很多事件因子的體系，針對宏觀事件、董事會報告、公告等自動解讀，并產生格式化的指標，從而產生相應的交易信號。
（文章來源：券商中國）
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